20180830-招商证券-_ST油服-600871.SH-行业逐步回暖_毛利率改善明显_3页_623kb

*ST油服（600871.SH）中性-A评级总结

核心内容概述

*ST油服（600871.SH）在2018年8月30日发布半年报，显示公司业绩出现显著改善，实现扭亏为盈。当前股价为1.98元，目标估值未明确，但基于财务预测，公司未来三年盈利预期逐步提升，估值倍数有所下降，维持“中性-A”评级。

主要观点

• 行业趋势回暖：随着油价企稳及国内油气稳产增产需求，油服行业逐步回暖，公司作为中石化主要油服提供商，业务拓展成效显著。
• 营收与利润增长：2018年上半年公司实现营业收入236.53亿元，同比增长19.2%；净利润为4.01亿元，同比扭亏为盈。
• 毛利率改善：2018H1毛利率为5.9%，同比提升6.03个百分点，主要得益于物探服务、钻井服务、测录井服务和井下特种作业服务等业务的毛利率提升。
• 成本控制优化：管理费用和财务费用分别同比下降3.52亿元和8435万元，公司成本控制能力有所增强。
• 新签合同增长：公司上半年新签合同351亿元，同比增长58%，其中海外合同增长显著，显示业务拓展能力提升。
• 盈利预测：预计2018~2020年公司净利润分别为8.25亿元、9.68亿元和12.53亿元，EPS分别为0.04元、0.05元和0.07元，对应PE分别为45.6倍、38.8倍和30.0倍，估值逐步下降。
• 风险提示：油价下跌及成本控制成效不显著仍是主要风险因素。

关键信息

股价表现

• 当前股价：1.98元
• 绝对表现：1个月2%，6个月-14%，12个月-38%
• 相对表现：1个月6%，6个月2%，12个月-26%

财务数据

主要股东信息

• 中国石化集团公司持股比例：56.51%

财务预测（单位：百万元）

估值与评级

• 投资评级定义：
  • 中性-A：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• 投资建议：公司未来业绩有望逐步改善，估值倍数逐步下降，维持“中性-A”评级。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，具备化工实业与证券研究双重背景。
• 王亮：石化行业分析师，清华大学、中科院背景，具备能源化工实业经验。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，拥有丰富的石化化工市场研究经验。

总结

*ST油服在2018年半年报中表现出明显业绩改善，扭亏为盈，主要得益于行业回暖、毛利率提升、政府补助及债务重组利得等因素。公司未来三年盈利预期逐步提升，估值倍数下降，但油价下跌和成本控制不力仍为风险因素。分析师认为公司长期竞争力与行业平均水平一致，维持“中性-A”评级。