20180830-财富证券-东方雨虹-002271.SZ-营收维持高增长_毛利率环比有所改善_3页_350kb

报告摘要

东方雨虹（002271）公司点评总结

核心内容

本报告对东方雨虹（002271）进行了点评，认为其在2018年上半年实现营收和净利润的稳定增长，同时在费用管控和产能扩张方面表现良好，具备品牌与规模优势，未来市占率有望进一步提升。分析师龙靓维持“推荐”评级，合理价格区间为17.7-20.8元。

主要观点

业绩表现稳定增长
2018年上半年公司实现营收56.13亿元，归母净利润6.18亿元，同比分别增长30.21%和25.26%。公司预计三季报净利润为10.42亿元至12.16亿元，增长幅度为20%-40%。
分产品来看，防水卷材和防水涂料分别实现营收29.37亿元和17.11亿元，同比增长34.31%和43.15%，显示出核心业务的强劲增长势头。防水施工增长相对平缓，仅增长4.38%。
毛利率环比改善，费用管控能力突出
2018年上半年公司毛利率为36.91%，同比下滑3.5个百分点，主要由于原材料价格大幅上涨。但二季度毛利率环比有所改善。期间费用率为23.32%，同比下降2.83个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.08和2.16个百分点，费用控制能力优秀。财务费用率略有上升，主要由于借款增加和可转债利息支出增加。
全国化产能布局持续推进
公司在全国各区域均有产能布局，2017年底投产产能为卷材1.65亿平方米、涂料48万吨，较2016年新增2000万平米卷材和13万吨涂料产能。报告期内，安徽芜湖、青岛莱西的生产基地相继投产，进一步推动产能扩张和区域布局优化。
品牌与规模优势明显，市占率有望提升
东方雨虹作为国内建筑防水行业龙头，当前市占率仍低于10%，但在品牌带动战略和市场拓展的推动下，市占率有望持续提升。公司还积极布局保温、建筑涂料和砂浆等新领域，借助渠道优势拓展业务，形成新的业绩增长点。

关键信息

当前价格：15.34元
52周价格区间：14.16-46.24元
总市值：22997.14百万元
流通市值：14914.87百万元
总股本：149916.19万股
流通股：97228.59万股
预测指标：
- 2018年预计归母净利润：15.52亿元
- 2019年预计归母净利润：19.08亿元
- 2018年EPS：1.04元
- 2019年EPS：1.27元
- 2018年PE：14.82倍
- 2019年PE：12.05倍