20171114-安信证券-_阅文登港_的新三板数字出版专题_数字无界_文学无疆_30页_2mb

2017年11月14日新三板数字出版专题总结

核心内容

2017年11月14日发布的《数字无界，文学无疆——“阅文登港”的新三板数字出版专题》主要分析了中国网络文学和数字出版行业的快速发展态势，以及阅文集团作为行业龙头在港股上市的重要意义。此外，报告还关注了新三板数字出版行业的优质标的，包括博易创为、天下书盟、金版文化与龙源数媒，提出了行业未来的发展方向与潜在机遇。

主要观点

网络文学的黄金时代

• 行业增长：网络文学市场持续增长，2013-2016年收入从15亿元增长至46亿元，预计到2020年将达到134亿元，年复合增长率达30.9%。
• 用户增长：2016年网络文学用户达3.33亿人，其中91%使用移动设备阅读，预计2020年用户规模将达4.21亿人，移动阅读占比预计提升至97%。
• 内容创作：网络文学创作门槛低，全民写作趋势明显，2016年有约600万原创作者，预计到2020年将增至850万，复合年增长率约9.2%。
• 版权意识提升：随着版权保护政策的出台和用户版权意识的增强，付费阅读比例持续上升，预计2020年PC端和移动端付费比例分别达到4.8%和14.5%。
• 娱乐产业联动：娱乐产业的快速发展刺激了上游网络文学内容的需求，版权价值持续上升，头部IP的经济价值日益凸显。

阅文集团：数字出版行业龙头

• 用户活跃度：阅文集团在移动端和PC端的用户活跃度显著高于行业其他公司，2016年移动端日活跃用户数占市场份额48.4%，PC端占46.5%。
• 内容原创性：阅文集团的原创内容占平台作品的72%，是行业内容生产的重要力量。
• 作家资源：截至2017年上半年，平台拥有超过640万作家，占行业作家总数的88.3%。
• IP资源丰富：阅文集团拥有《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《全职高手》等知名IP，版权价值不断攀升。
• 腾讯支持：腾讯通过三家子公司持有阅文集团52.67%的股份，为阅文提供了强大的流量支持和渠道优势，显著降低了营销成本。

新三板数字出版公司值得关注

• 博易创为：专注数字内容泛娱乐生态，旗下“香网”和“天地中文网”分别针对男性和女性用户，拥有大量名家名作的衍生版权，IP变现能力强。
• 天下书盟：通过“一体两翼”模式实现传统与数字阅读的融合，与多家知名作者及公司建立了版权合作关系，业务覆盖广泛。
• 金版文化：专注于生活类图书出版，开创二维码图书先河，推出了《会说话的菜谱书》等创新产品，市场占有率领先。
• 龙源数媒：作为优质内容数字资源的主流平台，提供数字阅读服务，业务涵盖期刊、图书、音视频等，具有广泛的市场影响力。

关键信息

• 行业趋势：中国数字出版产业持续增长，2008-2016年年复合增长率达39.5%，预计2020年将突破8000亿元的娱乐产业规模。
• 版权保护：盗版问题长期困扰行业，造成年均近百亿元的经济损失。政府出台多项政策打击盗版，推动行业规范化。
• 阅文集团表现：2014-2016年收入增长超过四倍，从4.7亿元增长至25.57亿元，2017年上半年收入达19.2亿元，同比增长92%。
• 财务表现：阅文集团毛利率和净利率表现优异，2017年上半年毛利率达50%，净利率达11.09%，远超掌阅科技。
• 新三板公司前景：博易创为、天下书盟、金版文化与龙源数媒等新三板数字出版公司展现出良好的增长潜力和市场地位，值得关注。

风险提示

• 版权保护不及预期：盗版问题仍然存在，可能影响行业健康发展。
• 国家政策不达预期：政策支持力度可能影响行业增长速度。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈，需持续创新以保持优势。