吃出来的大生意-消费产业餐饮产业链专题报告_113页_9mb

中信证券研究部：中国餐饮市场分析与投资策略

核心内容概述

本研报分析了中国餐饮市场的整体规模、发展趋势、竞争格局及产业链各环节的前景，重点探讨了“新餐饮”时代下，标准化、连锁化、信息化和供应链优化对行业发展的推动作用。同时，对上游食品行业及下游零售渠道进行了细分，提出了基于行业成长性和竞争格局的投资策略。

主要观点

1. 餐饮市场空间广阔

   • 餐饮是人类最基本的消费需求，市场空间大，预计2022年将达12.04万亿元。
   • 餐饮消费与经济发展和人均收入提升密切相关，中国正进入餐饮消费快速增长周期。
   • 中国餐饮市场包括家庭/个人食品消费、外出就餐和外卖，其中外卖市场增长最快，预计2022年CAGR达30.4%。

2. “新餐饮”时代开启

   • 标准化是规模化发展的前提，火锅和休闲快餐更易标准化，具备较大的增长潜力。
   • 餐饮零售化趋势明显，传统零售和电商渠道融合，提升便利性和消费体验。
   • 餐饮企业需强化“引流获客、场景运营、供应链、信息系统”四大能力，以实现可持续盈利。

3. 餐饮供应链是行业变革关键

   • 餐饮供应链服务市场潜力巨大，但面临上游分散、物流冷链技术不足、下游门店标准化难等挑战。
   • 参考美国经验，餐饮供应链的发展将显著提升食材采购效率、降低损耗和成本。
   • 第三方SaaS平台成为餐饮信息化的重要支撑，有助于提升运营效率和精细化管理水平。

4. 上游食品行业受益于餐饮变革

   • 基础调味品行业壁垒高，龙头份额有望继续提升。
   • 复合调味品行业增长红利显著，具备产品力和渠道力的企业将脱颖而出。
   • 速冻食品行业依赖冷链配送和终端客户资源，龙头有望通过品类拓展享受行业红利。
   • 屠宰行业格局分散，政策趋严将加速中小企业淘汰，冷鲜肉需求上升，龙头市占率有望提升。

关键信息

市场规模与增长

• 2017年广义餐饮市场规模：约8.2万亿元，其中家庭及个人食品消费3.87万亿元，外出就餐4.02万亿元，外卖约3055亿元。
• 2022年预计市场规模：12.04万亿元，CAGR约7.1%。
• 外卖市场：预计2022年规模达1.15万亿元，CAGR约30.4%，渗透率将从6.6%提升至16.6%。

连锁化率与业态发展

• 中国餐饮连锁化率低，仅约1.7%，远低于日本和美国。
• 餐饮业态多元，中式正餐占比约60.7%，小吃烧烤约28.3%，快餐约7.2%，火锅约3.7%。
• 火锅和休闲快餐业态增长快，具备标准化和规模化潜力。

餐饮服务与消费趋势

• 80后、90后成为餐饮消费主力军，占比近70%，注重创新、便利和健康。
• 中国餐饮服务市场呈现“小而精”或“工业化”两种发展模式，前者注重多品牌和个性化，后者强调标准化和效率提升。
• 餐饮企业生命周期短，平均寿命508天，死亡率达30%，需强化运营效率和品牌粘性。

生鲜零售与供应链

• 生鲜零售市场规模约4.71万亿元，其中农贸市场占比45.4%，商超占比40.0%。
• 生鲜零售新业态如盒马菜市、永辉Mini店等，通过社区渗透和即时配送提升体验。
• 生鲜电商发展缓慢，2017年线上渗透率仅2%，面临高损耗、高履约成本等挑战。

食品行业细分

• 基础调味品：餐饮渠道为王，龙头壁垒明显，市场份额有望进一步集中。
• 复合调味品：行业增长快，竞争格局分散，具备产品力和渠道力的企业将脱颖而出。
• 速冻食品：龙头具备冷链配送和终端客户资源优势，有望通过品类拓展享受行业红利。
• 屠宰行业：需求稳定，政策趋严将加速行业集中，冷鲜肉市场有望扩张。

投资策略

• 优选标的：基于细分行业成长性和竞争格局，推荐颐海国际、安井食品、中炬高新、广州酒家、海天味业、海底捞、呷哺呷哺、美团点评等。
• 关注标的：天味食品、绝味食品、百胜中国、恒顺醋业、双汇发展等。
• 推荐排序：颐海国际 > 安井食品 > 中炬高新 > 广州酒家 > 海天味业 > 海底捞 > 呷哺呷哺 > 美团点评。

风险因素

• 食品安全风险
• 经济发展不及预期影响消费需求
• 快速扩张的管理风险

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总结

中国餐饮市场正处于快速增长周期，未来竞争将围绕标准化、连锁化、信息化和供应链展开。随着消费升级和效率提升，火锅、休闲快餐等业态具备“长大”机会，而生鲜零售、餐饮供应链和SaaS平台等新兴领域发展潜力巨大。上游食品行业将受益于餐饮变革，基础调味品、复合调味品、速冻食品和屠宰行业值得关注。投资建议基于细分行业成长性和竞争格局，推荐颐海国际、安井食品等企业，关注天味食品、绝味食品等。