20230825-浙商证券-恒安国际-01044.HK-恒安国际23H1业绩点评报告_纸巾快速增长_卫品稳健_看好下半年盈利改善_4页_529kb

报告摘要

恒安国际2023年中期业绩分析总结

业绩概况：恒安国际2023年上半年实现营收增长89.7%至1,2205亿元，但归母净利润下降39.5%至1,226亿元，主要受汇兑损益-182亿元影响（汇兑亏损较去年减少）。拟派发中期股息0.70港元/股。
分业务表现：
- 卫生巾业务：收入增长28.9%至321.9亿元，产品升级如“特薄”、“裤型”系列销售强劲，高端品同比增长超76%，预计下半年稳健增长。
- 纸巾业务：收入增长227.1%至717.0亿元，高端产品“云感柔肤”销量超40%增长，占纸巾销售比例超12%，湿纸巾同比增长189%。
- 纸尿裤业务：收入增长49.4%至665亿元，高端品牌Q·MO销售占比升至35%，电商渠道贡献超50%；成人失禁用品增长451%。
- 其他业务：收入下降279.1%，主要因高价原材料库存消耗和原料贸易业务下滑，医疗用品业务大幅减少。
渠道分析：电商渠道（包括零售通和新通路）收入增长超30%，提升至29.28%市场份额；新零售渠道对纸巾、卫生巾、纸尿裤的贡献分别超30%、20%、50%。公司计划拓展抖音等新兴电商渠道。
未来展望：预计下半年毛利率受原材料成本下行和产品结构优化改善，费比或优化，盈利能力修复。盈利预测：2023-2025年收入年增12.3%-68%，归母净利润年增380%-103%，估值PE降至9-8倍，维持增持评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料波动、新品推广不及预期等。