保险行业4月投资策略：加速回归保障，关注二季度保费增速回暖-20180412-长江证券-21页

保险Ⅱ行业4月投资策略总结

核心内容概述

2018年4月，保险行业整体表现平稳，保费收入虽略有下滑，但降幅收窄，行业正加速回归保障业务。健康险在剔除和谐健康后，保费增速持续回暖，二季度预计保障型产品和人力增员将表现良好，全年保费将呈现前低后高的趋势，保障型产品或成主导。评估利率进入加速上行通道，预计2018年将大幅回升，对保险板块利润释放有积极影响。

主要观点

• 行业趋势：保险行业需求仍有较大成长空间，短期变革阵痛不会影响长期成长趋势。
• 利润预期：利润进入加速释放周期，一季度利润增速有望进一步提升。
• 估值优势：当前保险板块PEV估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。
• 投资建议：推荐估值较低、预期错位较大的新华保险，以及客户渠道优质、多元发展潜力巨大的中国平安。

关键信息

保费收入与增长

• 2018年2月：行业保费收入9,703.44亿元，同比下滑18.48%；其中人身险收入7,931.25亿元，同比下降23.50%。
• 健康险：剔除和谐健康后，健康险原保费收入同比下降18.19%，仍保持17%以上的增速。
• 件均保额：2月寿险件均保额提升至25.8万元，健康险维持在27-28万元，意外险件均保额进一步提升至117.4万元。

评估利率与市场表现

• 评估利率：3月短中长端评估利率分别上升0.52、1.00、0.82个BP，预计2018年评估利率将大幅回升。
• 债券收益率：3月债券收益率持续下滑，但750日移动平均国债收益率回升，显示评估利率拐点已至。
• 理财产品：3月新发行理财产品16,243款，环比上升46.57%，收益率位于5.01%-5.06%，信托产品量价齐增。

行业集中度与资产配置

• 集中度：2月人身险CR5和上市险企份额略有下滑，行业集中度整体下降。
• 资金运用：2月行业总资产16.89万亿元，环比下降0.12%；其中寿险公司总资产占比提升至79.85%。
• 资产结构：债券资产占比提升，银行存款占比略有上升，股票基金和其他资产占比下降。

市场表现

• 板块表现：3月中信保险Ⅱ指数下跌5.79%，跑输沪深300指数（-3.11%）。
• 个股表现：中国人寿、中国太保、新华保险等主要险企股价下跌，但部分公司如辽宁成大有所上涨。

风险提示

• 新业务价值增速大幅低于预期
• 利率水平趋势性下行

行业重点公司推荐

图表目录

• 图1：3月沪深300指数表现
• 图2：保险股板块涨跌幅表现
• 图3：中国平安股价及超越大盘表现
• 图4：中国太保股价及超越大盘表现
• 图5：新华保险股价及超越大盘表现
• 图6：中国人寿股价及超越大盘表现
• 图7：西水股份股价及超越大盘表现
• 图8：辽宁成大股价及超越大盘表现
• 图9：上证国债指数及涨跌幅情况
• 图10：上证公司债指数及涨跌幅情况
• 图11：债券信用溢价和期限溢价表现
• 图12：750日国债移动平均收益率
• 图13：中性假设下基准利率变动预期
• 图14：银行理财产品规模及收益率变动
• 图15：信托产品规模及收益率变动
• 图16：银行理财标的资产占比
• 图17：信托产品类型结构
• 图18：券商资管月度新发产品规模变动
• 图19：券商资管产品类型对比
• 图20：险资资金运用规模及同比表现
• 图21：险资资金运用结构变化

表格目录

• 表1：1年期、5年期和10年期债券收益率变动
• 表2：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度
• 表3：保险总资产规模
• 表4：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表5：单月风险保障金额和新增保单件数
• 表6：各险类2018年2月保费收入及赔付支出
• 表7：投连险和万能险保户投资款规模统计
• 表8：2018年2月财产/人身保险公司原保险保费收入前10名
• 表9：各大保险公司主推重疾险产品整理
• 表10：2018年3月保险公司万能险结算利率情况
• 表11：银保监会发布的行政许可结果信息