20181029-财富证券-证券_多举措疏导质押风险_政策助力市场回暖_10页_1mb

行业月度报告总结

核心内容

本报告是财富证券发布的证券行业月度分析，重点分析了2018年10月券商板块的表现、行业估值、经营数据及政策环境变化，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

市场行情表现

• 9月1日至10月25日期间，上证综指下跌4.89%，中小板、创业板分别下跌14.45%和12.64%。
• 申万非银金融板块上涨5.09%，跑赢市场9.98个百分点，在申万28个一级行业中排名第2位。
• 二级子行业中，保险板块涨幅6.37%，券商板块涨幅4.83%，多元金融板块下跌3.98%。
• 截至10月25日，券商板块累计下跌22.87%。

行业估值

• 券商板块整体PB估值为1.08X，较8月末的1.26X有所下降，位于历史后99.91%的分位。
• 大型券商PB中值为1.03X，中小券商为1.16X，分别位于历史后99.9%和99.3%的分位。
• 中小券商估值创历史新低。

行业经营数据

• 9月，29家可比券商共计实现营业收入152.97亿元，环比增长79.2%。
• 归母净利润为70.36亿元，环比增长175.3%。
• 前三季度，累计收入1237.77亿元，累计净利润546.90亿元，分别较上一年同期下降15.0%和23.4%。

政策环境与投资建议

• 10月多项政策密集出台护市，包括制度改革、绿色通道、流动性援助、险资参与股权质押项目等。
• 鼓励资金入市，完善上市公司回购制度，有助于提升市场交易活跃度。
• 并购重组政策松绑，有利于券商投行业务。
• 当前券商估值已降至1.08倍，政策环境边际改善，建议关注盈利能力强、风控能力高的龙头券商。

关键信息

重点股票表现

• 涨幅排名前五：国海证券（26.79%）、太平洋（21.68%）、南京证券（14.19%）、兴业证券（11.92%）、中原证券（10.29%）。
• 跌幅排名后五：财通证券（-57.30%）、光大证券（-25.86%）、华西证券（-36.07%）、方正证券（-20.20%）、广发证券（-24.09%）。

估值数据

• 月末PB估值：券商1.08X，大券商1.03X，中小券商1.16X。
• 历史估值中枢：券商2.69X，大券商1.84X，中小券商2.91X。
• 相对沪深300PB比值：券商0.71X，大券商1.14X，中小券商0.91X。

9月经营数据

• 营业收入：环比增长79.2%，部分券商如西南证券、方正证券、西部证券等增幅显著。
• 净利润：环比增长175.3%，方正证券净利润增幅达16049%。
• 1-9月累计净利润：申万宏源、中信证券、方正证券保持正增长，分别为28.1%、2.0%、0.4%。

市场交投与融资情况

• 9月A股日均成交金额2600亿元，环比下降8.7%。
• 两融余额9月末为8228亿元，较年初下降17.3%。
• 股票质押待购回股份数量为6361.86亿股，市值共计49060亿元。
• 投行融资趋势向好，9月IPO募集资金131亿元，环比增加173%。

政策信息

证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》

• 细化私募资管业务监管要求，有利于稳定市场预期，提升合规管理与风险控制水平。

证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》

• 维持适当门槛，支持机构“走出去”；规范业务范围，完善组织架构；督促母公司加强管控；加强持续监管与跨境合作。

证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》

• 明确CDR发行审核制度、跨境转换制度、持续监管要求、GDR监管安排及强化监管执法。

证监会修订《上市公司治理准则》

• 内容涵盖治理理念、股东会、董事会、监事会运作、激励机制、控股股东行为规范、信息披露等。

完善上市公司股份回购制度

• 增加股份回购情形，完善决策程序，建立库存股制度。

风险提示

• 业务开展不及预期
• 市场大幅调整
• 股权质押风险

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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