证券行业月报：多举措疏导质押风险，政策助力市场回暖-20181029-财富证券-10页-1mb

行业月度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年10月证券行业的市场表现、估值水平、经营数据及政策动向，认为行业在政策支持下出现回暖迹象，估值处于历史低位，具备短期提升潜力。

主要观点

• 市场行情回顾：9月1日-10月25日，上证综指下跌-4.89%，中小板和创业板分别下跌-14.45%和-12.64%。申万非银金融板块上涨5.09%，跑赢市场9.98个百分点，位列申万28个一级行业第2位。二级子行业中，保险板块涨幅最大，券商板块也有一定反弹，但多元金融板块下跌。
• 行业估值：券商板块整体PB估值1.08X，位于历史后99.91%的分位，大型券商PB中值为1.03X，中小券商为1.16X，均处于历史低位，估值差缩小，中小券商估值创历史新低。
• 行业经营数据：9月券商营收与净利分别环比增长79.2%和175.3%。前三季度累计收入和净利润较去年同期下降，但部分券商如方正证券、华泰证券、西南证券等业绩增长显著。
• 政策动向：10月多项政策密集出台，包括政府表态支持股市健康发展、交易所和基金业协会提供绿色通道解决股权质押问题、地方政府提供流动性援助、险资参与股权质押项目、鼓励资金入市、完善股份回购制度、放宽资管业务监管、推进沪伦通业务、修订上市公司治理准则等，对券商板块形成利好。
• 投资建议：当前券商估值处于历史低位，政策环境边际改善，股权质押风险缓解，建议关注盈利能力强、风控能力高的龙头券商，如华泰证券、中信证券、申万宏源等。

关键信息

重点股票表现

行业估值数据

9月经营数据

• 营收：29家可比券商共计实现营业收入152.97亿元，环比增长79.2%。
• 净利：实现归母净利润70.36亿元，环比增长175.3%。
• 营收增幅：西南证券（3212%）、方正证券（454%）、西部证券（344%）增幅较高。
• 净利增幅：方正证券（16049%）、兴业证券（766%）、华安证券（507%）增幅显著。

9月市场数据

• 日均成交金额：9月日均成交金额2600亿元，环比下降8.7%。
• 两融余额：9月末沪深两融余额8228亿元，环比下降3.12%。
• 股票质押：待购回股份数量为6361.86亿股，市值共计49060亿元。
• 股权融资：9月IPO发行11家，募集资金131亿元，环比增加173%。
• 债权融资：企业债、公司债、可转债/可交换债融资规模分别为169亿元、1541亿元和15亿元，核心信用债券融资规模总计1726亿元。

风险提示

• 业务开展不及预期
• 市场大幅调整
• 股权质押风险

政策动向

• 资管细则：证监会发布《资管细则》，细化私募资管业务监管要求，放宽部分监管指标。
• 境外设立管理办法：明确境外设立、收购、参股经营机构的条件，加强母公司对境外机构的管控。
• 沪伦通监管规定：明确CDR发行审核、跨境转换、持续监管及境外发行GDR的监管安排。
• 上市公司治理准则：修订并发布《上市公司治理准则》，涵盖公司治理、股东权益、信息披露等方面。
• 股份回购制度：证监会会同有关部门提出完善股份回购制度的修法建议，增加回购情形、简化决策程序、建立库存股制度。

投资评级说明

结论

券商板块在政策支持下迎来反弹，估值处于历史低位，具备短期提升空间。建议关注盈利能力强、风控能力高的龙头券商，同时注意市场波动和股权质押风险。