2017-航空金融：发展前景备受长期投资者关注_17页-1mb
报告摘要
航空金融投资分析总结
核心内容
航空金融是指为航空公司和租赁公司提供资金，用于购买商用飞机或进行再融资。其融资方式包括债务和股权，本文重点探讨航空债务融资，特别是对机构投资者如保险公司和养老金计划提供商而言，航空金融提供了一种具有吸引力的投资机会。
主要观点
航空金融具有以下主要特征和吸引力：
- 稳定的现金流量：航空债务合同通常规定固定的现金流，有助于投资者预测收入。
- 长期现金流量：航空债务期限较长，尤其是EETC（增级设备信托凭证），通常提供10年以上的现金流。
- 抵押特性：航空债务以飞机作为抵押，其价值由全球市场需求驱动，相对稳定。
- 监管保护：国际协议如《开普敦公约》提供了对投资者的保护，确保在违约时能迅速收回资产。
- 高回收率：历史数据显示，航空债务的回收率较高，如EETC的A、B、C期票据回收率分别为99.8%、96.1%和92.7%。
- 多元化投资：航空金融为机构投资者提供了不同于传统保险资产的多元化选择，有助于分散风险。
- 货币灵活性：虽然航空债务通常以美元计价，但近年来也出现以其他货币发行的债务，满足不同投资者需求。
关键信息
航空金融需求背景
- 全球航空市场持续增长，过去15年航空吞吐量增长超过一倍。
- 2016年，波音与空客交付飞机总价值达1,220亿美元，预计2021年将增至1,850亿美元。
- 航空公司通常利润率较低，需外部融资以支持机队发展。
融资方式
航空债务融资方式主要包括以下四类：
- ECA债务：由出口信贷机构担保，具有标准化的期限，最长可达12年。
- 无担保债券：通常由租赁公司发行，具有灵活的期限和付款方式。
- 担保贷款：以飞机作为抵押，投资者在违约情况下可追索抵押品。
- 资产支持证券（ABS）和EETC：结构化产品，提供分期付款和优先级区分，EETC通常用于单一航空公司融资。
投资者机遇
- 机构投资者可通过航空债务获得以长期资产作抵押的投资级债券。
- 随着资本市场的发展，航空公司和租赁公司开始寻求更多非传统融资方式，为投资者提供了更多机会。
投资挑战
- 运营挑战：需要深入了解航空行业和相关合同条款，尤其是在处理违约和资产回收时。
- 估值挑战：非公开资产的估值缺乏可观察市场价格，需建立按型号定价机制，但面临数据和行业透明度不足的问题。
- 资本需求：根据欧盟《偿付能力II》标准，航空债务可能涉及较高的资本需求，尤其在无抵押和结构化产品中。
- 风险类型：包括违约风险、剩余价值风险、早偿风险和流动性风险。
匹配调整
- 匹配调整可降低资本需求，但需满足严格条件，如资产的现金流量和持续管理要求。
- 非结构化债务通常不符合匹配调整条件，需进行对冲或结构调整。
未来展望
- 预计未来20年将新增约40,000架飞机，航空金融需求将持续增长。
- 机队再融资也需要大量资金，为债权人带来重大机遇。
- 尽管航空金融具有吸引力，但其仍属于细分市场，投资者需权衡成本与收益。
安永提供的支持
安永提供以下航空金融相关服务：
- 飞机估值与审计：包括采购价格分配、公允价值会计处理、航空公司和飞机承租人估值审计复核。
- 飞机选型建模：帮助客户评估不同机型的市场表现和投资价值。
- 金融服务支持：提供投资组合估值、卖方尽职调查等服务。
- 资本风险与分析：帮助制定结构化解决方案和对冲策略。
- 内部评级制度：协助制定或验证用于航空工具信用评级的内部评级体系。
- 飞机资产运营体系：指导建立市场一致的估值体系，满足资产数据报告要求。
联系信息
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结论
航空金融为机构投资者提供了稳定的现金流和投资级债务机会，但也伴随着复杂的运营和估值挑战。未来航空业的增长和再融资需求将为投资者带来持续机遇，但需具备行业专业知识和系统开发能力。安永可为投资者提供全面的估值、资本风险分析及运营支持，助力其在航空金融领域做出更明智的投资决策。
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