航空金融_发展前景备受长期投资者关注_14页_1mb

航空金融总结

核心内容

航空金融是指为航空公司和租赁公司提供资金支持，用于购买或再融资商用飞机的融资方式。随着全球经济的增长，航空业对资金的需求持续上升，成为投资者关注的另类投资领域。该领域提供了长期、稳定且具有抵押的债务投资机会，尤其受到保险公司和养老金计划提供商的青睐。

主要观点

• 航空金融需求增长：过去15年，全球航空吞吐量增长超过一倍，2016年波音与空客交付飞机总价值达1,220亿美元，预计到2021年将增至1,850亿美元。
• 融资方式多样：航空融资包括现金、资本市场、银行债务、出口信贷和制造商融资等多种形式。
• 债务融资为主：本文重点探讨航空债务融资，包括EETC、无担保债券、担保贷款和资产支持证券（ABS）等结构化产品。
• 机构投资者机遇：航空债务为机构投资者提供了长期、稳定且有抵押的投资机会，有助于实现风险调整后的高回报。
• 挑战与风险：航空债务投资面临运营、估值、资本需求、违约、剩余价值、早偿和流动性等多重挑战。

关键信息

航空金融的融资方式

航空债务的投资特征

投资者面临的挑战

• 运营复杂性：需要深入了解航空业，包括合同条款、抵押品管理及违约处理。
• 估值难度：非公开资产缺乏市场价格，需采用按型号定价等方法，且需处理复杂数据。
• 资本需求：根据欧盟《偿付能力II》标准，不同债务形式的资本需求比率不同，需建模分析。
• 风险类型：
  • 违约风险：宏观经济、燃料价格、维护成本及租赁违约等因素。
  • 剩余价值风险：飞机价值可能因市场变化、技术更新、运营状况等因素而下降。
  • 早偿风险：借款人可能提前偿还债务，影响现金流安排。
  • 流动性风险：在极端情况下，如9/11事件，航空债务的流动性可能显著下降。

匹配调整与资本效益

• 匹配调整：若满足条件，可降低资本需求，提高偿付能力额度。
• 对冲需求：为符合匹配调整，可能需要对冲货币波动性，确保资产现金流以本国货币计价。
• 内部模型：标准公式未完全覆盖航空业的非系统性风险，需通过内部模型进行更准确的评估。

未来展望

未来20年，全球预计新增约40,000架飞机，航空再融资需求也将持续增长。因此，航空金融为债权人提供了重大机遇。然而，由于其属于细分市场，投资者需权衡是否值得投入资源构建专业知识和运营系统。

安永提供的支持

安永估值与商业模型服务团队在航空金融领域拥有丰富的经验，可为投资者提供以下支持：

• 飞机估值与审计复核
• 现金流分析与公允价值会计处理
• 飞机选型建模
• 融资安排与资本风险分析
• 内部评级制度制定与验证
• 资本方法与数据报告支持

联系人信息

北京

• 李红军：+861058152320，hong-jun.li@cn.ey.com
• 吴志强：+861058152870，andy.ng@cn.ey.com
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• 黄悦栋：+861058154056，rick.huang@cn.ey.com
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• 黄瑞殷：+85226293594，frank-sy.wong@hk.ey.com
• 庄智斌：+852 2849 9200，Tze-ping.chng@hk.ey.com

结论

航空金融作为另类投资领域，为机构投资者提供了稳定的现金流和抵押保障，但同时也伴随着复杂的运营和估值挑战。随着市场需求的持续增长，航空金融可能成为未来投资组合的重要组成部分，但投资者需谨慎评估相关风险并考虑是否具备相应的专业知识和系统支持。