20260903-开源证券-中小盘次新股说_次新股说（2026年第8期）_本批嘉立创_展芯股份_超纯应材值得重点跟踪_15页_893kb

次新股说（2026年第8期）总结

核心内容

本报告聚焦2026年第8期次新股，重点分析嘉立创、展芯股份、超纯应材三家公司的业务模式、竞争优势及行业前景。三家公司在各自细分领域具备领先优势，受益于行业转型升级与国产替代趋势，未来发展潜力较大。

主要观点

嘉立创（001232.SZ）

• 行业地位：嘉立创是国内领先的电子产业基础设施综合服务提供商，提供覆盖EDA/CAM软件、PCB制造、电子元器件购销及电子装联的全产业链一体化服务。
• 竞争优势：
  • 构建了贯穿前中后端的全链条数字化运营体系；
  • 拥有五大数字生产基地和两大智能仓储基地；
  • 具备小批量、多样化订单的快速响应能力；
  • 实现柔性化服务与规模制造优势的结合。
• 财务表现：
  • 2022-2025年营收CAGR为17.01%，归母净利润CAGR为31.64%；
  • 2025年综合毛利率28.13%，净利率12.77%，ROE 20.11%。
• 行业前景：
  • 全球PCB行业预计2030年达1,233.48亿美元，年复合增长率约7.7%；
  • 中国PCB行业2030年预计达685.35亿美元，年复合增长率约7.0%；
  • 电子元器件及EMS行业市场规模持续增长，数字化转型推动线上分销模式兴起。

展芯股份（301707.SZ）

• 行业地位：展芯股份是军工电源管理芯片领域的领先供应商，专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发、测试与销售。
• 竞争优势：
  • 拥有15项核心技术，授权发明专利51项；
  • 产品满足国军标要求，实验室通过CNAS认证；
  • 拥有超1,600家央企军工集团客户资源；
  • 依托“COTS”理念推动产品Design-in与Design-win。
• 财务表现：
  • 2022-2025年营收CAGR为20.34%，归母净利润CAGR为15.46%；
  • 2025年毛利率80.81%，净利率35.69%，ROE 19.17%。
• 行业前景：
  • 军工电子国产替代进入“好产品替代”新阶段，市场规模预计2025年达5,012亿元；
  • 国防现代化与装备全国产化需求推动行业持续增长。

超纯应材（301717.SZ）

• 行业地位：超纯应材是国内极少数具备5nm及以下制程半导体刻蚀设备关键零部件供应能力的企业，专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料。
• 竞争优势：
  • 主要产品包括刻蚀设备用介质窗、喷淋头等，已通过5nm及以下制程验证并量产；
  • 构建了覆盖材料制备、涂层工艺、精密加工及成品检测的全链条制造体系；
  • 与国内设备厂商及头部晶圆厂建立深度合作，形成“国产配套+进口替代”双轮驱动。
• 财务表现：
  • 2022-2025年营收CAGR为53.75%，归母净利润CAGR为47.52%；
  • 2025年综合毛利率59.19%，净利率37.22%，ROE 25.46%。
• 行业前景：
  • 国内半导体设备特殊涂层零部件市场预计2025年达51.3亿元，2029年达105.4亿元，年复合增长率约19.7%；
  • 精密光学器件市场因高端应用需求扩张而持续增长，预计2027年市场规模达1,555亿元，年复合增长率15.57%。

关键信息

嘉立创

• 2025年营收102.32亿元，归母净利润13.06亿元；
• 注册用户超950万，付费用户超130万，订单数量超2,100万单；
• 募投项目包括高多层PCB产线、PCBA智能产线、研发中心及信息化升级、智能电子元器件中心、机械产业链产线建设。

展芯股份

• 2025年营收6.39亿元，归母净利润2.28亿元；
• 已通过CNAS认证，具备较强的产品质量控制能力；
• 募投项目包括高可靠性电源管理芯片研发、总部基地及研发中心建设、测试中心建设、补充流动资金。

超纯应材

• 2025年营收4.96亿元，归母净利润1.85亿元；
• 产品通过5nm及以下制程验证，具备国产替代能力；
• 募投项目包括半导体设备核心光学零部件产业化、半导体材料及表面处理产业化、眉山基地产能扩建、总部及研发中心建设、补充流动资金。

风险提示

1. 技术迭代风险：

   • 三家公司均面临下游需求升级带来的技术迭代压力；
   • 嘉立创需持续提升信息化与数字化能力；
   • 展芯股份需紧跟军工装备小型化与智能化趋势；
   • 超纯应材需突破5nm及以下制程的关键性能指标。

2. 核心人员/技术流失风险：

   • 三家公司均依赖核心技术团队与自主研发能力；
   • 嘉立创需保持复合型研发团队稳定；
   • 展芯股份对核心技术人员依赖较强；
   • 超纯应材核心技术为长期积累，存在泄密与流失风险。

3. 募投项目实施风险：

   • 项目效益不达预期、新增产能无法消化、折旧摊销侵蚀利润；
   • 嘉立创需确保产能爬坡与市场开拓；
   • 展芯股份需确保新产品研发与测试中心建设；
   • 超纯应材需应对新增产能与折旧摊销的短期压力。

估值与评级

• 报告风险等级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者；
• 本报告不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险；
• 报告中提及的估值方法与模型具有局限性，不保证证券价格或交易结果。

行业趋势与前景

• PCB行业：受益于AI、5G、物联网等技术发展，全球及中国PCB市场规模持续扩大；
• 电子元器件：数字化转型推动线上分销模式发展，市场规模稳步增长；
• EMS行业：服务范围向全生命周期延伸，小批量市场格局分散，具备成长空间；
• 军工电子：国产替代进入“好产品替代”阶段，行业市场规模稳步增长；
• 半导体零部件：随着先进制程发展，特殊涂层技术成为关键，市场有望扩容；
• 精密光学：高端应用需求提升，国内市场规模增长迅速。