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新凤鸣公司业绩与成长性分析总结

核心内容

新凤鸣集团股份有限公司在2021年半年度业绩预盈公告中，预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549.0%-574.0%，环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长459.4%-494.4%，环比增长61.0%-71.0%。公司业绩持续上行，成长属性进一步强化。

主要观点

行业景气度提升

• 涤纶长丝行业在2021年形成良性竞争格局，CR5达到55.6%。
• 行业龙头通过减产和控制促销节奏支撑价格，即使在纺织淡季，POY、FDY、DTY均价分别上涨6.8%、7.2%、1.9%。
• 2021年二季度涤纶长丝价差显著提升，POY平均价差达1634.4元/吨，同比+41.6%，环比+5.8%。

终端需求回暖

• 2021年国内纺服社零累计同比达39.1%，终端需求旺盛。
• 海外方面，美国纺织服装批发商库存连续10个月下跌，预示未来将进入补库存阶段。
• 预计终端需求回暖将带动涤纶长丝景气度持续，进一步提升公司业绩。

产能扩张与一体化布局

• 2021年新增涤纶长丝设计产能90万吨，实际新增产能100万吨，完成2021年新增产能目标。
• 2025年公司PTA及聚酯产能将双双突破1000万吨，形成强大的产业链一体化布局。
• 2020年独山能源二期投产后，PTA设计产能达440万吨，实际产能500万吨，2023-2024年预计再新增400万吨。

盈利能力改善

• 2021-2023年EPS预计分别为1.90元、2.55元、2.97元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍。
• 公司盈利能力有望快速回升，2021年可比公司平均PE为12倍，给予15倍PE估值，对应目标价28.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年营业收入为36984.10百万元，2021年预计为41170.59百万元，2023年预计为60405.58百万元。
• 归母净利润2020年为603.04百万元，2021年预计为2667.17百万元，2023年预计为4160.19百万元。
• 2021年公司ROE预计为18.84%，2023年预计为20.15%。

产品结构

• 主要产品包括POY、FDY、DTY、复合丝、有色丝、聚酯切片等。
• 2020年涤纶长丝营收占比63.55%，较上年下降20.1个百分点。
• 2021年涤纶长丝毛利率提升至11.9%，切片毛利率保持2.6%，短纤毛利率达13.6%。

成长性与估值

• 公司未来成长性突出，预计2021-2023年营收分别增长11.32%、23.17%、19.12%。
• 产业链一体化布局加强，预计未来将成长为涤纶长丝、涤纶短纤两大领域龙头。
• 给予2021年15倍PE估值，对应目标价28.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 产品价格下降可能影响盈利。
• 在建项目可能不及预期，影响产能释放进度。

数据来源

• Wind，西南证券
• 公司官网，公司公告

盈利预测与估值

可比公司估值

附表：财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下