20250425-天风证券-新凤鸣-603225.SH-业绩改善_看好龙头企业中长期韧性_3页_750kb

报告摘要

新凤鸣（603225）总结

核心内容

新凤鸣在2024年实现了营业收入和净利润的稳定增长，尽管归母净利润同比增幅较小，但第四季度业绩显著改善。公司作为涤纶长丝行业的龙头企业，展现出较强的中长期竞争力和韧性。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.0亿元，同比增长1.32%；扣非归母净利润9.64亿元，同比增长7.05%。其中，Q4归母净利润3.55亿元，同比增长77.92%，环比增长151.84%，业绩大幅改善。
产品销量与价格：主要产品POY/FDY/DTY/短纤销量分别为525万吨、150万吨、81万吨、130万吨，同比分别增长13%、5%、6%、12%。尽管主要原料PX价格同比下降6%，MEG价格上涨13%，但产品价格相对平稳，主要产品售价同比分别下降2%、2%、上涨4%、上涨1%。
产能扩张：截至2024年底，公司涤纶长丝产能达805万吨，涤纶短纤产能120万吨。下半年预计新增40万吨长丝产能，PTA三期已开始试生产，PTA产能达770万吨，预计2025年底将突破1000万吨，持续强化一体化优势。
组织管理创新：公司推进“总部统筹+基地自治”新模式，通过洲泉、湖州、平湖、徐州四大基地的优化管理，提升资源利用效率，打造新的成长突破点。
行业趋势：长丝行业进入低速增长期，2024-2025年新增产能分别为122万吨和182万吨，低于2020-2023年的水平，行业扩张更加有序。尽管短期存在关税扰动风险，但龙头企业的竞争优势仍将持续。
盈利预测与评级：公司2025/2026年归母净利润预测由20/25亿下调至15/20亿，新增2027年预测26亿。2025年4月24日股价对应的PE分别为11/8/6倍，鉴于当前PB估值处于历史偏低区间，上调至“买入”评级，目标价14.27元。

关键信息

财务数据和估值

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	61,468.60	67,090.55	73,799.61	81,179.57	85,238.55
增长率(%)	21.03	9.15	10.00	10.00	5.00
归属母公司净利润(百万元)	1,086.15	1,100.48	1,522.51	2,013.20	2,590.14
市盈率(P/E)	15.09	14.89	10.77	8.14	6.33
市净率(P/B)	0.98	0.95	0.88	0.80	0.72
EV/EBITDA	5.95	5.07	5.22	4.08	2.98

股价走势与市场数据

当前价格：10.75元
目标价格：14.27元
投资评级：买入（调高评级）

财务预测摘要

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
每股收益（元）	0.71	0.72	1.00	1.32	1.70
归属母公司净利润（百万元）	1,086.15	1,100.48	1,522.51	2,013.20	2,590.14
营业利润（百万元）	1,116.06	1,204.37	1,844.89	2,460.04	3,181.79
毛利率	5.84%	5.63%	7.00%	7.30%	7.70%
净利率	1.77%	1.64%	2.06%	2.48%	3.04%
ROE	6.47%	6.38%	8.14%	9.88%	11.40%
ROIC	5.42%	5.62%	6.36%	7.19%	9.20%