20240530-中诚信国际-2024年4月城投行业运行分析_城投债净融资转负信用利差继续收窄_低利率环境下关注城投境外债投资机会_17页_1mb

2024年4月城投行业监测周报总结

一、核心观点

当前经济修复待条件改善，城投债市场面临融资约束和隐性债务监管压力。4月数据显示，城投债一级、二级市场表现均弱于同期，新增净融资规模首现转负，信用利差全面收窄，境外债市场可能成为配置新选择。

二、一级市场分析

1. 发行规模同比环比双降

   • 城投债4月发行564.72亿元，同比下滑89%，净融资-357.37亿元，年内首次转负。
   • 借新还旧比例达93.68%，14省市实现100%，弱资质区域依赖腾挪式融资。

2. 发行成本下降明显

   • 加权平均发行利率降至2.8%，发行利差环比收窄20基点至81.48BP。
   • 不同区域分化显著，青海利率最高（5.10%）、甘肃成本最低（2.22%）。

3. 发行结构变化

   • 中期票据、私募债和超短融占比提升，AA+评级发行主体下降（至41.03%）；
   • 期限结构继续拉长，5年期及以上占比升至44.83%。

三、二级市场表现

1. 交易活跃度下降

   • 现券成交规模环比/同比降幅超60%，收益率普遍下行，AAA级AA+品种收窄幅度最大。

2. 区域分化显著

   • 甘肃信用利差整体收窄279.0BP，主要由单一债券驱动；
   • 上海、北京、广东利差维持低位，体现市场认可度高。

四、信用及风险动态

1. 异常交易回落

   • 4月异常交易主体、债券数量、总次数环比降幅超过五成。

2. 区域化债策略分化

   • 弱资质主体中，获政策支持或存在资质反弹机会的区域需重点关注。

五、到期与兑付压力

• 4月共141家城投提前兑付，规模3199.2亿元，8-9月到期压力或骤增至超5000亿元。
• 江苏城投债到期规模占全国近四分之一。

六、配置建议

一级市场：优选经济实力强、债务压力小区域，适当拉长久期博取收益；
二级策略：谨慎关注强监管下信用资质可能反弹区域；
跨市场：债券利率持续下行背景下，城投境外债（美元/点心债）可能带来更高配置收益。

七、政策动态

1. 特许经营新规：限制新增隐性债务，推动城投市场化转型；
2. 市政设备更新：中央财政加大支持力度，但一次性投入有限。

附：2024年4月城投债关键数据一览