20260827-中诚信国际-2026年7月城投债市场运行分析_发行回落_净融转负_信用利差出现结构性分化_16页_1mb

报告摘要

地方政府与城投行业研究总结

核心内容概览

本报告为中诚信国际研究院发布的2026年7月城投债市场运行分析，重点总结了城投债发行、融资、利率、利差、境外债发行及“退平台”动态等市场运行特点，同时对投资策略、信用分析、异常交易及到期情况进行了深入探讨。整体来看，城投债市场呈现发行回落、净融资转负、信用利差结构性分化等趋势。

主要观点

发行规模回落，净融资转负：7月城投债发行规模环比下降11.97%，净融资转负至-77.05亿元，1-7月净融资规模同比大幅下降125.30%。
发行期限缩短，借新还旧比例高：7月城投债加权平均发行期限为4.53年，环比缩短1.80年，且16省借新还旧比例达100%。
信用利差结构性分化：7月信用利差多数走阔，云南、青海、陕西、宁夏、贵州5省利差走阔，打破此前普遍单边收窄的局面。
境外债持续净融出：境外债已连续12个月净融出，发行规模以AAA级、地市级为主，加权平均发行利率高于境内债。
“退平台”进程加快：7月有47家城投企业声明退出融资平台或成为市场化主体，以东部地区为主，主体评级以AA级为主。
政策导向清晰，市场结构性分化加剧：中央财政金融协同政策进一步明确，城投企业转型成为信用定价的关键因素，投资策略需进一步细化。

关键信息

一、城投债市场运行特点

发行与融资情况：
- 7月发行规模3860.75亿元，环比下降11.97%、同比下降6.05%。
- 净融资转负至-77.05亿元，环比下降377.48亿元。
- 1-7月发行2.82万亿元，同比下降11.43%；净融资324.17亿元，同比下降125.30%。
- 交易所审核通过率保持高位，交易商协会注册通过率显著下降。
发行期限与用途：
- 加权平均发行期限4.53年，5年及以上期限占比达61.20%。
- 城投债用途中，95.56%用于借新还旧，16省达100%。
利率与利差走势：
- 加权平均发行利率为1.95%，环比上升0.96个百分点。
- 加权平均发行利差为55.26BP，环比走阔29.77BP。
- 各期限、各等级城投债利差多数走阔，3年期AAA级利差走阔最大，达6.18BP。
境外债情况：
- 境外债已连续12个月净融出，7月发行138亿元，净融出15.84亿元。
- 境外债加权平均期限3.13年，利率4.03%，高于境内债约211.29BP。
- 发行主体以AAA级、地市级为主，安徽发行规模最大，浙江发行利率最高。

二、城投企业“退平台”动态

退平台企业数量：7月有47家城投企业声明退出平台或成为市场化主体，数量环比增加14家、同比增加17家。
区域分布：东部地区占主导，达35家，占比74.47%；中部、西部地区分别为7家、5家。
主体评级：以AA级为主，共22家，占比46.81%；AA+、AAA分别为21家、4家。
行政层级：区县级为主，共30家，占比63.83%；地市级16家，省级1家。
行业分布：以基础设施投融资为主，占比95.74%。

三、信用分析与异常交易

异常交易情况：7月有31家城投主体发生59次异常交易，规模环比上升。
区域差异：贵州异常交易次数最多（12次），发生异常交易的主体数量也最多（9家）。
偏离度最高：贵州“22黔开02”偏离度达5.94%，或与子公司、孙公司被限制消费有关。
信用利差分化：重点省份信用利差仍高于非重点省份，但两者利差差异缩小。

四、提前兑付与到期情况

7月提前兑付：93家城投企业提前兑付105只债券，规模180.41亿元，江苏、山东、四川为兑付重点区域。
8-12月到期规模：预计到期规模达15496.54亿元，月均到期规模3099.31亿元。
回售规模：进入回售期的债券规模4930.29亿元，若按上半年60%回售比例计算，年内将面临约18454.72亿元的到期或回售压力。
到期区域分布：江苏到期规模最大，达3859.90亿元，占24.91%；浙江、山东次之，分别占比11.39%、7.88%。

五、投资策略建议

总体思路：采取“票息优先、审慎下沉、分层布局、风险严控”策略。
短久期策略：关注化债举措落地充分、债务结构持续改善的区域，挖掘中低等级标的，获取稳定票息。
长久期策略：侧重经济财政实力强的省份高等级核心城投，把握利率波动带来的波段配置机会。
择券标准：
- 对公益性业务占比高、承接较多政府类业务的企业，需关注地方财政实力与化债资源。
- 对市场化转型彻底的企业，参照产业债标准，优选经营稳健、现金流充裕、再融资能力强的主体。
- 对市场化业务占比高但自我造血能力不足、区域重要性较弱的企业需保持谨慎。
- 审慎规避转型成效不足、盈利能力薄弱、区域层级靠后的尾部城投。

总结

2026年7月城投债市场呈现发行回落、净融资转负、信用利差结构性分化等特征，表明城投债市场正在经历从“表快里慢”向“实质转型”的过渡。政策层面持续推动财政金融协同与化债工作，地方层面也在加速落实相关措施。随着“退平台”时限临近，市场化转型进度加快，信用定价将更加注重化债实效与企业自身造血能力。投资策略需进一步细化，聚焦票息收益，审慎布局，防范风险，把握结构性分化带来的配置机会。

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