20220328-光大证券-猫眼娱乐-01896.HK-2021年度业绩点评_科技+全文娱龙头地位巩固_疫情反复看好未来业绩复苏_3页_524kb

猫眼娱乐（1896.HK）2021年度业绩总结

核心内容

猫眼娱乐在2021年实现了显著的业绩增长，全年收入达33.23亿元人民币，同比增长143%；毛利18.42亿元，同比增长243%；经调整净利润5.40亿元，较2020年净亏损4.36亿元大幅改善。公司凭借其在电影票房复苏和娱乐内容服务方面的表现，巩固了其在科技+全文娱领域的龙头地位。

主要观点

• 票房复苏：2021年中国电影票房达472.58亿元，同比增长131%。猫眼娱乐因收入增长而固定成本变动较少，毛利率提升16.1个百分点至55.4%。
• 业绩增长：尽管疫情反复对市场造成短期扰动，如2022年春节档票房同比下降23%，但公司凭借丰富的影片储备和多元化的业务布局，持续推动业绩增长。
• 内容服务：娱乐内容服务收入达13.57亿元，同比增长284%，成为公司主要增长引擎。公司成功主控发行多部高票房影片，并参与开发/宣发51部影片，覆盖国产电影2021年总票房的65%。
• 智能宣发：公司不断优化智能宣发服务矩阵，如“实时想看”指数、“云包场”服务及“影市显微镜Pro”等产品受到业内好评。
• 在线票务：在线娱乐票务服务收入17.14亿元，同比增长127%。公司积极拓展现场娱乐项目，探索新兴潮流娱乐方式，提升用户粘性。
• 广告及其他收入：小幅下降1.1%，主要受其他所得收益减少影响，但公司仍为多部影片与品牌客户提供全娱乐场景广告投放与营销方案。

关键信息

• 影片储备：公司项目储备达70余部，其中包括20余部自主开发项目，预计2022年将持续推出优质作品。
• 盈利预测：公司2022年净利润预测为6.57亿元，2023年为9.00亿元，2024年为10.59亿元。当前股价6.63港元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍。
• 财务表现：
  • 营业收入：2021年达33.23亿元，同比增长143%。
  • 归属母公司净利润：2021年为5.40亿元，较2020年净亏损4.36亿元明显改善。
  • EBITDA：2021年为7.43亿元，较2020年3.60亿元增长显著。
• 现金流：2021年经营活动现金流为486亿元，投资活动现金流为-375亿元，融资活动现金流为-255亿元，净现金流为434亿元。
• 资产负债：总资产由2020年的10,609亿元增至2021年的11,028亿元，总负债由2,985亿元增至3,041亿元，股东权益由7,623亿元增至7,988亿元。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情尚未完全消退，对票房恢复仍存在不确定性。
• 自主开发项目质量风险：若自主开发项目质量不及预期，可能影响公司未来增长。
• 观影需求风险：若观影需求未能达到预期，将对整体业绩造成压力。

评级与估值

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前股价对应2022年9倍PE、2023年7倍PE、2024年6倍PE。

行业及公司评级体系

市场数据

结论

猫眼娱乐凭借其在电影票房复苏和智能宣发服务方面的表现，持续巩固其在科技+全文娱领域的领先地位。公司未来增长动力强劲，但疫情反复仍是影响其业绩的重要变量。分析师维持“增持”评级，认为其在提升影片渗透率和加强自主开发能力方面表现突出。