20140813-川财证券-调味品_产品渠道全方位升级_强者恒强_37页_1mb

调味品行业总结

核心内容

调味品作为生活必需品中的一个小产品类别，具有巨大的市场潜力，是食品工业发展的重要推动力。随着消费升级、渠道升级和产品创新，调味品行业正经历深刻变革，呈现出“强者恒强”的发展趋势。

主要观点

• 需求增长三驾马车：餐饮业、家庭厨房和食品工业共同推动调味品市场增长，占比分别为4:3:3。
• 消费高端化趋势明显：高端调味品销售额占比持续上升，尤其在中低端市场仍有较大提升空间。
• 渠道升级与集中度提升：实体渠道仍占快消品市场97%以上，但重心正向现代渠道转移。同时，渠道扁平化趋势明显，厂家、经销商和渠道集中度不断提升。
• 餐饮渠道优势显著：餐饮渠道具有高毛利、强护城河特征，是调味品企业的重要增长点。而零售渠道则呈现低毛利、高竞争状态。
• 电商渠道发展迅速：中国已成为全球最大的电商零售市场，吸引了更多年轻、高收入家庭，成为调味品销售的重要补充渠道。
• 行业集中度较低，价格提升空间大：调味品行业仍以区域品牌为主，市场尚未完全整合，品牌集中度提升空间巨大。
• 海天味业为行业龙头：海天味业凭借产品升级、渠道布局和品牌影响力，成为调味品行业的代表企业，具备较强的市场扩张能力和竞争优势。

关键信息

需求结构

• 餐饮需求：居民外食次数和支出增加，推动餐饮市场扩大，同时调味品在餐饮中的使用比例上升。
• 家庭需求：厨房革命带来口味多样化和便利化，推动调味品品类增加。
• 食品工业需求：随着食品工业的多样化发展，调味品作为原料需求快速增长。

渠道结构

• 餐饮与零售渠道销售比例为5:5。
• 商超零售渠道费用较高，但具有较高的可见度和品牌推广效果。
• 餐饮渠道推广周期较长，但具有更高的毛利和稳定性。

产品价格与市场空间

• 调味品价格提升空间巨大，尤其是高端产品。
• 海天味业产品均价较低，但产品系列丰富，具备提升均价和销量的潜力。

行业集中度

• 酱油行业：2012年酱油产量前三位企业仅占行业产量22.8%，市场集中度较低。
• 食醋行业：2012年食醋产量前三位企业仅占行业产量约25%，集中度略低于酱油行业。
• 酱类市场：市场仍以黄豆酱和辣椒酱为主，复合调味品增速快于传统品类，但尚未形成规模。

产能扩张

• 海天味业：产能扩张显著，2015年酱油产能将达184.8万吨，调味酱产能达30.2万吨。
• 加加食品：正在推进酱油和食醋产能扩张，2014年初已投产部分项目。
• 中炬高新：美味鲜产能逐步释放，2014年达到满产状态。

投资机会

• 行业龙头优先：海天味业作为行业龙头，具备产品升级和市场扩张的双重优势，是当前调味品行业的投资重点。
• 产品和渠道协同：海天味业在中低端市场布局广泛，同时通过高密度渠道和精细化分销策略，有效提升市场占有率。

结论

调味品行业正处于产品升级、渠道优化和市场集中度提升的关键阶段，未来增长潜力巨大。海天味业等龙头企业凭借其产品创新、渠道优势和市场布局，将在行业中持续领先，成为投资者关注的重点对象。