20171228-川财证券-交通运输行业2018年度策略报告_交运板块或将迎来涨价周期_28页_2mb

年度回顾与行业分析总结

核心内容

2017年交通运输行业整体上涨6.45%，跑输沪深300指数（22.46%）16.1个百分点。各子板块表现不一，其中机场板块涨幅最大，达到30.49%，航空板块上涨2.45%，铁路板块上涨0.35%，而港口、高速公路、航运、物流和公交板块则出现不同程度的下跌。本报告重点分析了机场、航空、铁路、航运、物流等子板块的表现，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 机场板块表现突出

• 机场板块受益于非航收入增长和供给侧改革，表现优于其他交运子板块。
• 上半年上海机场免税店利好消息释放，下半年白云机场免税店重新招投标，带动板块关注度上升。
• 2017年前三季度，四家机场企业均实现营收和净利润双增长。
• 未来非航收入（如免税、商业）将成主要增长点，特别是白云机场T2和上海机场免税重新谈判带来的预期。
• 机场龙头仍具稀缺资产和稳定现金流，估值有望提升。

2. 航空板块稳步增长

• 航空板块上涨2.45%，主要得益于供给侧改革、票价上涨预期和汇率上升带来的汇兑收益。
• 三大航（南航、国航、东航）实现营收和净利润双增长，且汇兑收益提升。
• 2018年，预计票价将上涨5%左右，行业保持上行周期。
• 供给端收缩，需求端增长，供需差有望带动提价。

3. 铁路板块混改预期增强

• 铁路板块上涨0.35%，但净利润仍为负，需关注混改对盈利能力和现金流的改善。
• 铁路改革持续推进，混改任务和债务负担推动改革加速。
• 东部地区高铁公司盈利情况良好，资产证券化是未来重点。
• 大秦铁路、广深铁路和铁龙物流为当前A股上市企业，具备改革弹性。

4. 航运板块平稳复苏

• 航运板块整体扭亏，但增速下滑，集运业务量价齐升。
• 2017年前三季度，11家航运企业实现营收和利润双增长。
• 集运集中度提升，运价回升有保障，但供给压力依然存在。
• 集运板块具备投资机会，尤其是受益于外需改善和行业集中度提升的公司。

5. 物流板块快速增长

• 物流行业整体保持快速增长，其中快递最具成长性。
• 快递行业增速预计保持在25%-30%，集中度进一步提升。
• 未来竞争格局将从价格转向服务、管理效率、自动化设备和信息化。
• 建议关注成长性快递公司（如顺丰控股、韵达股份、圆通速递）和估值偏低的综合物流企业（如建发股份、今天国际）。

6. 港口板块受益于外贸复苏

• 港口板块上涨11.02%，主要受益于外贸复苏和区域规划（如粤港澳大湾区）。
• 上半年南京港因利好消息，营收和净利润大幅增长。
• 港口股受主题投资带动，与基本面关联度较低。

7. 高速公路板块盈利稳健

• 高速公路板块上涨23.46%，盈利增长稳健。
• 货运复苏和政策支持是主要驱动力。
• 建议关注估值安全、股息稳定或有主体性机会的个股（如深高速、山东高速、粤高速A）。

8. 公交板块整体中性

• 公交板块涨幅较小，整体中性平稳。
• 未来增长空间有限，建议谨慎对待。

关键信息

• 主要受益板块：机场、航空、铁路、航运、物流（特别是快递）。
• 主要风险因素：油价、汇率超预期波动、需求不达预期、混改进程不达预期。
• 投资建议：关注供给侧改革带来的结构性行情，把握主题性机会，如海南建省30周年、粤港澳大湾区建设等。
• 重点公司推荐：上海机场、白云机场、中国国航、南方航空、顺丰控股、圆通速递、建发股份、今天国际、广深铁路、铁龙物流等。

主要数据概览

投资建议汇总

• 机场板块：重点关注非航收入增长，推荐上海机场、白云机场。
• 航空板块：关注票价上涨预期，推荐中国国航、南方航空。
• 铁路板块：关注混改和资产证券化，推荐广深铁路、铁龙物流。
• 航运板块：关注集运集中度提升和运价回升，推荐中远海控。
• 物流板块：关注快递成长性和综合物流安全边际，推荐顺丰控股、建发股份。
• 港口板块：关注区域规划和外贸复苏，推荐广州港、珠海港。
• 高速公路板块：关注货运复苏和盈利稳健，推荐深高速、粤高速A。

风险提示

• 油价及汇率超预期涨跌
• 需求不达预期
• 混改进程不达预期