20160425-申万宏源-食品饮料行业周报_茅台季报超预期_季报后白酒行情将延续_16页_925kb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2016年4月25日）

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的食品饮料行业周报，重点分析了2016年一季度白酒行业表现及未来展望。报告指出，尽管食品饮料板块整体表现不佳，但白酒板块显示出复苏迹象，尤其茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出。

主要观点

白酒行业复苏迹象明显：
- 茅台一季度收入利润增速分别为17%和12%，超预期表现表明行业复苏趋势。
- 白酒板块动态PE为18.30x，溢价率21%，环比上升4个百分点，显示出市场对其未来增长的乐观预期。
- 报告认为，白酒板块在预期通胀背景下具备抗通胀能力，尤其是中高端白酒，具有保值增值属性。
白酒板块的长期趋势：
- 行业调整已有三年，三公消费、库存问题和价格问题基本解决。
- 相比其他食品饮料子行业，白酒的趋势最为明朗，未来增长空间较大。
市场表现：
- 上周食品饮料板块下跌2.71%，跑赢大盘1.15个百分点。
- 白酒板块下跌1.06%，但仍是表现最好的子行业之一。
投资建议：
- 建议加配白酒股，重点关注五粮液、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业等。
- 同时推荐洽洽食品、三元股份等食品饮料个股。

关键信息

个股表现

茅台：一季度收入99.89亿元，同比增长16.91%；净利润48.89亿元，同比增长12.01%；经营性现金流净额大幅增长252.15%。
伊力特：一季度收入增长6.3%，净利润增长21.43%。
青青稞酒：一季度收入下降5.55%，净利润下降9.56%。
泸州老窖：停牌筹划非公开发行股票，预计未来收入和利润弹性将显现。
其他公司：
- 加加食品：一季度收入下降21.27%，净利润微增1.06%。
- 恒顺醋业：2015年年报净利润增长221%，EPS为0.8元。
- 中炬高新：股权转让带来收益约300万元，但2015年净利润下降13.78%。
- 沱牌舍得：一季度业绩快报收入增长35%，净利润增长173%。

板块表现

白酒：跑赢申万A指3.8个百分点，表现优于其他子行业。
肉制品：唯一上涨的板块，涨幅1.55%。
乳制品：跌幅4.24%，表现较差。
其他酒类：跌幅7.02%，食品综合跌幅7.11%。

估值情况

食品饮料板块：2016年动态PE为21.57x，溢价率43%，环比上升2个百分点。
白酒板块：动态PE为18.30x，溢价率21%，环比上升4个百分点。

未来展望

预计下周公布的其他酒企一季报将继续有超预期表现。
季报后市场对下半年和明年的预期将上调，加上分红率提高，使估值更具吸引力。

下周重大事项

年报披露：包括深深宝A、*ST广夏、泸州老窖、古井贡酒、燕京啤酒、*ST酒鬼、*ST水井、山西汾酒、顺鑫农业、百润股份、张裕A、承德露露、海天味业、中炬高新、恒顺醋业、加加食品、涪陵榨菜、伊利股份、光明乳业、贝因美、三元股份、双汇发展、三全食品、汤臣倍健、洽洽食品、青岛啤酒、燕京啤酒、克明面业、好想你等。
季报披露：包括泸州老窖、古井贡酒、黑芝麻、燕京啤酒、*ST酒鬼、*ST水井、山西汾酒、顺鑫农业、青青稞酒、加加食品、涪陵榨菜、五粮液、老白干酒、沱牌舍得等。
股东大会：包括珠江啤酒、金字火腿、兰州黄河等。

盈利预测与估值

贵州茅台：EPS预计16E为13.63，PE为18.2，评级“买入”。
泸州老窖：EPS预计16E为1.23，PE为19.1，评级“买入”。
古井贡酒：EPS预计16E为1.49，PE为24.1，评级“买入”。
洋河股份：EPS预计16E为5.51，PE为12.1，评级“买入”。
五粮液：EPS预计16E为1.85，PE为14.5，评级“增持”。
山西汾酒：EPS预计16E为0.70，PE为23.8，评级“增持”。
顺鑫农业：EPS预计16E为0.89，PE为21.4，评级“买入”。
百润股份：EPS预计16E为0.61，PE为40.0，评级“买入”。
张裕A：EPS预计16E为1.68，PE为22.0，评级“增持”。
恒顺醋业：EPS预计16E为0.48，PE为44.1，评级“增持”。
洽洽食品：EPS预计16E为0.80，PE为22.2，评级“增持”。
其他公司：包括伊利股份、光明乳业、贝因美、三元股份、双汇发展、三全食品、汤臣倍健等，均有不同程度的盈利预测和估值。

总结

本报告强调了白酒板块的复苏趋势和投资价值，认为其在宏观经济预期通胀的背景下具备抗通胀能力，并且一季报的超预期表现将进一步推动市场对其未来增长的乐观预期。建议投资者关注白酒板块，特别是茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业，以及洽洽食品、三元股份等食品饮料个股。

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