20160425-申万宏源-食品饮料行业周报：茅台季报超预期，季报后白酒行情将延续_17页_1mb

食品饮料行业周报总结（2016年4月25日）

核心内容

本报告主要分析了2016年4月11日至4月22日期间食品饮料行业的市场表现及投资建议，重点关注白酒板块的复苏迹象和未来走势。报告指出，尽管一季度白酒板块整体表现略逊于大盘，但茅台等龙头企业一季报超预期，显示出行业复苏的信号。

主要观点

• 白酒板块复苏迹象明显：茅台一季度收入和利润增速分别为17%和12%，远超市场预期，预收账款创新高。茅台的强劲表现表明白酒行业正逐步复苏。
• 其他白酒公司表现分化：伊力特一季度收入和利润增速分别为6%和21%，青青稞酒则出现收入和利润双降。沱牌一季度业绩快报显示收入和利润分别增长35%和173%，显示出部分酒企的改善空间。
• 泸州老窖停牌筹划非公开发行：公司停牌不超过10个交易日，但分析师仍看好其未来的业绩弹性，认为其管理层改革已初见成效，国窖1573和特曲系列进入高增长通道。
• 白酒抗通胀属性显著：在预期通胀的宏观背景下，白酒尤其是中高端白酒具备抗通胀能力，茅台团购价稳定，具有保值增值功能。
• 白酒板块估值吸引力提升：随着一季报的发布，市场对下半年和明年的预期上调，同时分红率提高，使白酒板块的估值更具吸引力。

关键信息

一、市场表现

• 上周食品饮料板块下跌2.71%，跑赢上证综指1.15个百分点，排名申万28个子行业第3。
• 肉制品板块唯一上涨，涨幅1.55%。
• 白酒板块下跌1.06%，跌幅居前的是食品综合(-7.11%)、其他酒类(-7.02%)和乳制品(-4.24%)。
• 个股中涨幅前三为兰州黄河(21%)、深深宝A(8.7%)、莫高股份(8.4%)。
• 跌幅前三为百润股份(-12.9%)、麦趣尔(-14%)、天山生物(-17.5%)。

二、投资建议

• 食品饮料板块整体表现优于大盘，建议加配白酒股。
• 预计下周其他酒企一季报将继续有超预期表现，市场对下半年和明年的预期将上调。
• 当前食品饮料板块动态PE为21.57x，溢价率43%，环比上升2个百分点；白酒板块动态PE为18.30x，溢价率21%，环比上升4个百分点。

三、核心推荐

• 白酒板块：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业。
• 食品板块：洽洽食品、三元股份。

四、重要公告

• 茅台：一季度收入99.89亿元，同比增长16.91%，净利润48.89亿元，同比增长12.01%，经营性现金流净额大幅增长。
• 伊力特：一季度收入4.38亿元，同比增长6.3%，净利润0.87亿元，同比增长21.43%。
• 青青稞酒：一季度收入5.13亿元，同比下降5.55%，净利润1.44亿元，同比下降9.56%。
• 泸州老窖：停牌筹划非公开发行股票，预计不超过10个交易日。
• *ST皇台：收到500万元政府补助，净利润由-0.016亿元增至0.06亿元。
• 海欣食品：终止部分募投项目，公司年报显示净利润大幅下降。

五、盈利预测与估值

• 贵州茅台：EPS分别为12.22、12.34、13.63、15.23元，16E PE为18.2倍，评级为买入。
• 泸州老窖：EPS分别为0.63、1.01、1.23、1.61元，16E PE为19.1倍，评级为买入。
• 古井贡酒：EPS分别为1.19、1.31、1.49、1.75元，16E PE为24.1倍，评级为买入。
• 洋河股份：EPS分别为4.19、4.76、5.51、6.45元，16E PE为12.1倍，评级为买入。
• 五粮液：EPS分别为1.54、1.63、1.85、2.05元，16E PE为14.5倍，评级为增持。
• 山西汾酒：EPS分别为0.41、0.61、0.70、0.85元，16E PE为23.8倍，评级为增持。
• 顺鑫农业：EPS分别为0.63、0.66、0.89、1.13元，16E PE为21.4倍，评级为买入。
• 百润股份：EPS分别为0.06、0.56、0.61、0.73元，16E PE为40.0倍，评级为买入。
• 恒顺醋业：EPS分别为0.25、0.80、0.48、0.59元，16E PE为44.1倍，评级为增持。

六、重大事项提示

• 下周披露年报的公司：包括深深宝A、泸州老窖、古井贡酒、燕京啤酒、*ST酒鬼、*ST皇台、洋河股份、青青稞酒、上海梅林、五粮液、顺鑫农业、双汇发展等。
• 下周披露季报的公司：包括泸州老窖、古井贡酒、黑芝麻、燕京啤酒、*ST酒鬼、*ST皇台、洋河股份、青青稞酒、三全食品等。
• 下周股东大会：包括珠江啤酒、金字火腿、兰州黄河等。

七、图表信息

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价。
• 图2：奶粉进口平均价。
• 图3：猪肉价格走势图。
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势。
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势。
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势。
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较。
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势。
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势。

总结

本报告强调了白酒行业的复苏趋势，指出茅台等龙头企业的一季报超预期，表明行业正逐步恢复。分析师认为，白酒板块具备抗通胀能力，且未来业绩弹性较大，建议投资者加配白酒股。同时，报告提供了多只股票的盈利预测与估值，以及下周的重要公告和披露事项，为投资者提供了详细的参考信息。