20160425-申万宏源-食品饮料行业周报：茅台季报超预期，季报后白酒行情将延续_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2016年4月）

核心内容

本报告分析了2016年4月食品饮料行业的市场表现、重要公告及投资建议，重点指出白酒板块的复苏迹象及投资价值。

市场表现

整体表现：食品饮料板块在2016年4月11日至15日期间跑赢申万A指2.1个百分点，其中：
- 葡萄酒跑赢3.4个百分点
- 啤酒跑赢1.1个百分点
- 肉制品跑赢6.4个百分点
- 白酒跑赢3.8个百分点
- 乳品跑赢0.6个百分点
个股表现：
- 涨幅前三：兰州黄河（21%）、深深宝A（8.7%）、莫高股份（8.4%）
- 跌幅前三：百润股份（-12.9%）、麦趣尔（-14%）、天山生物（-17.5%）

投资建议

白酒板块：尽管一季度为淡季，但茅台一季报收入利润增速分别为17%和12%，超预期表现表明行业复苏迹象明显。预计其他酒企一季报也将有超预期表现。
理由：
- 在预期通胀背景下，白酒具备抗通胀属性，尤其是中高端白酒。
- 一季报将印证行业复苏趋势，三公消费、库存问题、价格问题已解决。
- 市场对下半年和明年的预期将上调，分红率提高使估值更具吸引力。
核心推荐：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业；洽洽食品、三元股份。

估值情况

食品饮料板块：2016年动态PE为21.57x，溢价率为43%，环比上升2个百分点。
白酒板块：2016年动态PE为18.30x，溢价率为21%，环比上升4个百分点。

主要观点

白酒复苏趋势明显：茅台、伊力特、青青稞酒等酒企一季度业绩表现超预期或符合预期，显示出行业复苏迹象。
泸州老窖改善空间大：尽管停牌，但公司管理层优化产品和渠道体系，未来业绩弹性较大。
市场预期上调：季报后市场对白酒板块下半年和明年的预期将上调，叠加分红率提高，估值更具吸引力。
其他子行业表现分化：食品综合、其他酒类、乳制品等子行业表现较差，而肉制品表现较好。

关键信息

重要公告

茅台：2016年一季报收入99.89亿元，同比增长16.91%，净利润48.89亿元，同比增长12.01%，经营性现金流净额大幅增长252.15%。
泸州老窖：停牌筹划非公开发行股票，预计不超过10个交易日，管理层优化产品和渠道体系，未来净利率提升空间大。
伊力特：一季报收入增长6.3%，净利润增长21.43%，表现优于行业平均水平。
青青稞酒：一季报收入下降5.55%，净利润下降9.56%，但2015年年报净利润增长27.19%。
*ST皇台：获得政府专项补助500万元，2015年年报净利润增长116.15%。
海欣食品：终止部分募投项目，因行业产能过剩，拟将资金留存于专项账户。
*ST酒鬼：年报数据修正，酒鬼系列毛利率由71%修正为79%，湘泉系列毛利率由72%修正为44%。

重大事项

下周季报披露：泸州老窖（2016-4-28）、古井贡酒（2016-4-26）、黑芝麻（2016-4-30）、燕京啤酒（2016-4-30）、*ST酒鬼（2016-4-29）等公司将发布一季报。
下周年报披露：深深宝A（2016-4-26）、*ST广夏（2016-4-23）、泸州老窖（2016-4-28）、古井贡酒（2016-4-26）、燕京啤酒（2016-4-29）等公司将发布年报。
下周股东大会：珠江啤酒（2016-4-28）、金字火腿（2016-4-28）、兰州黄河（2016-4-26）等公司将召开股东大会。

盈利预测与估值

盈利预测：
- 贵州茅台：14A EPS 12.22元，15A/E EPS 12.34元，16E EPS 13.63元，17E EPS 15.23元。
- 泸州老窖：14A EPS 0.63元，15A/E EPS 1.01元，16E EPS 1.23元，17E EPS 1.61元。
- 古井贡酒：14A EPS 1.19元，15A/E EPS 1.31元，16E EPS 1.49元，17E EPS 1.75元。
- 洋河股份：14A EPS 4.19元，15A/E EPS 4.76元，16E EPS 5.51元，17E EPS 6.45元。
- 五粮液：14A EPS 1.54元，15A/E EPS 1.63元，16E EPS 1.85元，17E EPS 2.05元。
- 山西汾酒：14A EPS 0.41元，15A/E EPS 0.61元，16E EPS 0.70元，17E EPS 0.85元。
- 顺鑫农业：14A EPS 0.63元，15A/E EPS 0.66元，16E EPS 0.89元，17E EPS 1.13元。
- 百润股份：14A EPS 0.06元，15A/E EPS 0.56元，16E EPS 0.61元，17E EPS 0.73元。
- 张裕A：14A EPS 1.43元，15A/E EPS 1.52元，16E EPS 1.68元，17E EPS 1.84元。
- 承德露露：14A EPS 0.59元，15A/E EPS 0.62元，16E EPS 0.71元，17E EPS 0.82元。
- 海天味业：14A EPS 1.39元，15A/E EPS 0.93元，16E EPS 1.11元，17E EPS 1.30元。
- 中炬高新：14A EPS 0.36元，15A/E EPS 0.31元，16E EPS 0.37元，17E EPS 0.46元。
- 恒顺醋业：14A EPS 0.25元，15A/E EPS 0.80元，16E EPS 0.48元，17E EPS 0.59元。
- 加加食品：14A EPS 0.29元，15A/E EPS 0.13元，16E EPS 0.15元，17E EPS 0.18元。
- 涪陵榨菜：14A EPS 0.40元，15A/E EPS 0.46元，16E EPS 0.55元，17E EPS 0.72元。
- 伊利股份：14A EPS 0.68元，15A/E EPS 0.76元，16E EPS 0.83元，17E EPS 0.96元。
- 光明乳业：14A EPS 0.46元，15A/E EPS 0.34元，16E EPS 0.53元，17E EPS 0.65元。
- 贝因美：14A EPS 0.07元，15A/E EPS 0.10元，16E EPS 0.06元，17E EPS 0.07元。
- 三元股份：14A EPS 0.04元，15A/E EPS 0.06元，16E EPS 0.09元，17E EPS 0.13元。
- 双汇发展：14A EPS 1.22元，15A/E EPS 1.29元，16E EPS 1.36元，17E EPS 1.48元。
- 三全食品：14A EPS 0.10元，15A/E EPS 0.04元，16E EPS 0.09元，17E EPS 0.16元。
- 汤臣倍健：14A EPS 0.69元，15A/E EPS 0.87元，16E EPS 1.03元，17E EPS 1.25元。
- 洽洽食品：14A EPS 0.58元，15A/E EPS 0.72元，16E EPS 0.80元，17E EPS 0.93元。
- 青岛啤酒：14A EPS 1.47元，15A/E EPS 1.27元，16E EPS 1.17元，17E EPS 1.34元。
- 燕京啤酒：14A EPS 0.26元，15A/E EPS 0.31元，16E EPS 0.33元，17E EPS 0.34元。
- 克明面业：14A EPS 0.59元，15A/E EPS 0.96元，16E EPS 1.15元，17E EPS 1.39元。
- 好想你：14A EPS 0.36元，15A/E EPS -0.02元，16E EPS 0.12元，17E EPS 0.15元。
估值：
- 贵州茅台：16E PE 18.2x
- 泸州老窖：16E PE 19.1x
- 古井贡酒：16E PE 24.1x
- 洋河股份：16E PE 12.1x
- 五粮液：16E PE 14.5x
- 山西汾酒：16E PE 23.8x
- 顺鑫农业：16E PE 21.4x
- 百润股份：16E PE 40.0x
- 张裕A：16E PE 22.0x
- 承德露露：16E PE 17.5x
- 海天味业：16E PE 26.3x
- 中炬高新：16E PE 32.2x
- 恒顺醋业：16E PE 44.1x
- 加加食品：16E PE 47.8x
- 涪陵榨菜：16E PE 31.6x
- 伊利股份：16E PE 17.1x
- 光明乳业：16E PE 21.3x
- 贝因美：16E PE 192.2x
- 三元股份：16E PE 78.6x
- 双汇发展：16E PE 15.8x
- 三全食品：16E PE 96.5x
- 汤臣倍健：16E PE 13.4x
- 洽洽食品：16E PE 22.2x
- 青岛啤酒：16E PE 23.9x
- 燕京啤酒：16E PE 20.7x
- 克明面业：16E PE 52.6x
- 好想你：16E PE 226.7x