20210913-上海证券-资金周报_扰动集中_央行信心应对_11页_1mb

市场流动性分析报告总结

核心内容

本报告由陈彦利于2021年09月13日发布，分析了近期市场流动性状况及未来一周的流动性展望，重点探讨了央行操作、财政因素、债券发行对资金面的影响，以及对债券市场收益率的潜在影响。

主要观点

• 上周流动性边际收敛：央行通过逆回购操作回笼了部分流动性，避免了资金面的过度宽松，资金利率有所回升，但整体仍保持平稳。
• 本周流动性扰动较大：多因素叠加，包括逆回购到期、MLF到期、缴税截止日及中秋假期，可能导致资金面短期波动。
• 央行信心管理：央行明确表态流动性将保持基本平衡，有充足工具应对阶段性扰动，市场预期平稳。
• 债券市场反应：上周债券收益率整体上行，尤其是中短端收益率涨幅明显，信用债收益率也同步上升。

关键信息

一、上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性状况：

   • DR007全周上行12.8BP至2.1761%。
   • Shibor隔夜与7天利率有所回升。
   • 长期利率表现分歧，3个月同业拆借利率上行至3.4477%，而3个月质押式回购利率下行至2.53%。

2. 货币市场整体平稳：

   • Shibor与FR007利差波动下降，市场整体保持平稳。
   • 资金拆借需求回升，质押式回购日均规模回升至4.4万亿元左右。

3. 资金利率整体上行：

   • 同业拆借与质押式回购利率均有所上升，短期利率波动较大，长期利率则分化。

二、流动性变动原因分析

1. 央行逆回购操作：

   • 上周逆回购操作规模为500亿元，净回笼800亿元，以维持流动性平稳。
   • 央行维持100亿元的操作模式，避免资金泛滥。

2. 国库定存：

   • 上周无国库定存招标或到期，对流动性影响有限。

3. 一级市场融资情况：

   • 上周一级市场净融资额为1452.98亿元，整体融资规模有所下降。
   • 国债、地方债、政策性银行债发行与到期规模均较大，但净融资影响有限。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 资金拆借需求回升：

   • 市场资金拆借需求有所增加，质押式回购规模回升，反映市场对流动性的短期需求上升。

2. 债券收益率整体上行：

   • 中短端国债收益率涨幅较大，信用债收益率也同步上升，显示市场对流动性的担忧。

四、本周流动性展望

1. 重要影响因素：

   • 9月15日将有6000亿元MLF到期，叠加500亿元逆回购到期和缴税截止日，资金面扰动或上升。
   • 中秋假期可能导致短期资金需求上升，但财政支出集中在下旬，或缓解资金紧张。

2. 流动性展望及市场表现：

   • 央行表态流动性将保持基本平衡，预计会适时适量提供流动性支持。
   • 资金面虽有扰动，但整体无大碍，货币市场利率波动增加，但中枢平稳。
   • 本周计划净融资超过4000亿元，叠加MLF到期和缴税因素，资金面压力或将加剧。

附录：重要数据汇总

• 地方债发行情况：

  • 截至本周，地方债已发行4000亿元，本月还余2400亿元待发行。
  • 9月地方债计划发行合计6445.78亿元，其中新增专项债4698.24亿元，新增一般债489.86亿元。

• 本周发行与到期情况：

  • 国债计划发行1340亿元，到期150.5亿元。
  • 地方债计划发行2581.41亿元，到期418.35亿元。
  • 政策性银行债计划发行140亿元，到期90亿元。
  • 本周净融资额预计为3402.56亿元。

投资评级体系

• 评级分类：

  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高，适用于全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适用于配置主需求型机构。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性高，适用于收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性低，流动性低，适用于风险规避型投资者。

• 评级基准：

  • 安全性：主体评级+债项评级，结合经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度与广度）。

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