20261009-南华期货-煤焦产业周报_库存未见好转_盘面低位反弹_13页_4mb

南华期货煤焦产业周报总结

核心内容概述

本周煤焦市场整体呈现库存未见好转，盘面低位反弹的趋势。焦煤与焦炭供需格局受多重因素影响，上游供应恢复缓慢，下游需求疲软，市场交易热度有所回升，但中长期基本面尚未改善。

主要观点

1.1 核心矛盾

• 焦煤端：国庆期间部分煤矿复产，但仍有煤矿因安全或任务完成停减产，产能利用率降至66.4%。原煤日产149.17万吨、精煤日产63.17万吨，矿山原煤库存421.34万吨、精煤库存240.57万吨，上游延续累库。
• 蒙煤端：国庆期间三大口岸闭关7天，库存大幅下降62.5万吨；节后恢复通关，但满都拉口岸受道路维修影响通关量下降。
• 海煤端：澳煤进口利润边际收窄，焦煤总库存3492.2万吨，环比下降126.3万吨。
• 焦炭端：焦炭提降影响显著，吨焦周度平均利润由68元/吨大幅收缩至1元/吨，焦企主动限产30%-40%以压减供给。
• 库存方面：焦炭总库存825.2万吨，环比持平，结束去库趋势。

1.2 行情定位

• 趋势研判：双焦盘面区间震荡。
• 价格区间预测：
  • 焦煤01合约：1400-1600
  • 焦炭01合约：1935-2100
• 波动率：
  • 焦煤20日滚动波动率41.10%，处于历史80.39%分位。
  • 焦炭20日滚动波动率29.63%，处于历史63.67%分位。

1.3 估值与利润分析

• 焦煤：受短期供应恢复缓慢、降价后下游接货好转、动力煤与化工用煤价格强势支撑，盘面低位反弹。
• 焦炭：受成本端与库存低位支撑，但第二轮提降在途，盘面存在上方压力。
• 焦化利润：焦煤盘面焦化利润-192元/吨，焦炭盘面焦化利润-173元/吨，处于盈亏平衡附近。
• 利润分布：产业链利润集中在焦煤端，焦企利润微利，钢厂持续亏损。

关键信息

近端交易逻辑

1. 双焦盘面前期跌幅较大。
2. 上游矿端产量未见明显恢复，产地煤价下滑后流拍率回落。
3. 焦炭开启第二轮提降，幅度100-110元/吨，预计10月12日落地。
4. 蒙煤通关持续低位，库存去库。
5. 贴水产量持稳。

远端交易预期

1. 煤炭保供政策落地，产地或于年内恢复产量。
2. 钢铁行业盈利率低，终端需求未见好转。

下周关注事件

1. 焦炭第二轮提降落地情况。
2. 保供实际落实情况，矿山开工率。
3. 钢企日均铁水产量变动情况。
4. 蒙煤口岸库存变动情况。

供需与库存推演

5.1 焦煤供应端推演

• 本周焦煤产量小幅回升，但产能利用率仍偏低。
• 煤矿复产节奏偏慢，库存延续累库趋势。
• 本周焦煤净进口预测有所波动，需关注实际到港量。

5.2 焦炭供应端推演

• 焦炭产量保持稳定，但焦企主动限产，供给端压力有所缓解。
• 焦炭净进口预测维持低位，需求端疲软。

5.3 需求端推演

• 日均铁水产量维持233.84万吨，钢厂普遍亏损。
• 高炉检修范围预计扩大，对焦炭需求形成压制。

风险提示

• 产地复产不及预期
• 焦企开工不及预期
• 铁水产量持续高位

数据来源

• 钢联
• Wind
• 同花顺
• SMM
• 南华研究