20260823-中国银河-宏观周报_K型分化延续_政策蓄势加力_8页_24mb

报告摘要

本周宏观分析聚焦于国内经济K型分化持续与海外政策与地缘风险交织的双重背景。国内经济在需求端和生产端均呈现结构性分化，政策层面则释放积极信号，财政金融协同政策正在酝酿并有望在下半年推出。海外方面，美联储政策仍偏鹰，美债收益率维持高位，美元指数偏弱，全球风险资产面临调整压力。

消费：暑期出行和电影消费有所改善，但汽车消费仍偏弱。
- 地铁客运量较去年8月日均水平上升 1.7%。
- 国内航班执行架次较去年8月均值上升 5.2%，国际航班上升 1.3%。
- 电影日均票房收入较去年8月均值上升 6.4%。
- 8月乘用车销量同比下降 22.9%，环比下降 3.1%。
外需：运价维持高位，港口吞吐量受天气影响回落。
- BDI（波罗的海干散货指数）8月均值 2924.3，环比上升 5.5%，同比增长 46.1%。
- 中国出口集装箱运价指数均值 1836.1，环比下降 1.8%，但同比上涨 54.1%。
- 港口货物吞吐量环比下降 5.7%，同比下降 15.1%；集装箱吞吐量同比下降 8.1%。
- 台风“白海豚”及强降雨影响长三角港航，港口运行短期承压。

黑色系：多数回落，结构性分化明显。
- 高炉开工率环比上涨 0.16% 至 82.82%，但线材、电炉、焦炉开工率分别下降 2.37%、0.64%、1.53%。
- 钢铁生产韧性仍集中在高炉，短流程、焦化及成材端承压。
化工链：供给集中恢复，开工率明显回升。
- PTA产量环比增加 17.90万吨 至 111.38万吨，开工率上涨 9.34% 至 57.73%。
- 纯碱开工率上涨 2.16% 至 78.31%，显示供给端修复明显。
石油链：涨跌互现，炼油环节回升，但部分产品装置开工率下降。
- 炼油厂开工率上涨 1.25% 至 51.36%。
- 石油制乙二醇下降 0.46% 至 54.35%，石油沥青装置开工率下降 0.70% 至 23.50%。
汽车制造：半钢胎开工率上升 1.42% 至 65.74%，全钢胎开工率小幅下降 0.22% 至 62.79%，显示行业分化。

CPI：猪肉价格震荡回升，蔬菜价格反弹，鸡蛋价格环比上涨 5.06%。
- 猪肉平均批发价周环比上涨 1.99%，生猪期货价格上涨 1.87%。
- 28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨 3.19%，6种重点监测水果平均批发价下跌 0.58%。
- 苹果期货结算价环比上涨 0.05%，果蔬现价整体上涨。
PPI：原油价格反弹，双焦价格显著上行。
- WTI原油环比上涨 4.10%，布伦特原油环比上涨 4.64%。
- 焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格分别上涨 13.16%、5.78%、2.60%、2.27%。
- 双焦价格上涨主要受供给偏紧影响，但后续涨幅或受终端需求和钢厂利润限制。

财政政策：政府债发行加快，资金加速落地。
- 本周发行一般国债 3721.2亿元，发行进度 66.5%。
- 超长期特别国债发行 240亿元，发行进度 60.8%。
- 地方新增一般债发行 324.5亿元，发行进度 64.4%。
- 地方政府新增专项债发行 1031.64亿元，发行进度 61.7%。
- 特殊新增专项债发行 544.8亿元，发行进度 98.8%。
政策预期：财政部表示将根据经济形势“及时谋划、适时推出增量政策”，并强调加快存量债券资金使用进度，增强对扩大内需、投资于人及债务化解的政策空间。

外汇数据：7月涉外收付款差额达 598亿美元，货物贸易顺差强劲。
- 货物贸易顺差 1187亿美元，为历史第二高。
- 证券投资差额为 -206亿美元，连续两个月为负。
流动性操作：公开市场逆回购操作净回笼 2720亿元，主要货币市场利率上行。
- SHIBOR007收于 1.4256%（+4BP），DR007收于 1.4314%（+5BP），DR001收于 1.4385%（+8BP）。
国债收益率：整体下移，10年期国债收益率收于 1.6839%（-1BP），30年期国债收益率收于 2.1320%（-3BP）。

美国PMI：制造业略弱于预期，服务业加速至 56.8。
- 标普制造业PMI为 53.2，服务业PMI为 56.8。
- 费城联储制造业指数为 47.4，纽约联储制造业指数为 20.6，均好于预期。
- 服务业明显改善，制造业略有缓和。
美国地产：持续偏弱，新屋开工年化低至 123.9万户，成屋签约销售月率 -2.3%。
欧洲PMI：整体改善，欧元区制造业PMI为 52.8，服务业为 51.7。
- 德国制造业PMI为 54.1，法国为 51.5，均稳定扩张。
- 服务业方面，德国为 48.5，法国为 48.4，相对较弱。