军工行业2019年策略报告：暗流汹涌，破浪前行-20190103-中航证券-33页_1mb

中航证券军工行业2019年策略报告总结

核心内容概览

• 行业表现：2018年军工板块整体表现不佳，中航军工指数下跌28.91%，跑输沪深300指数3.60个百分点，板块估值处于历史低位。
• 投资策略：2019年军工行业投资策略以基本面好转和估值低位配置为主，建议关注市场前景广阔、业绩成长确定的标的。
• 行业趋势：军工行业在外部安全环境不确定及国内改革推动下，景气度持续回暖，军费稳定增长，订单逐步恢复。
• 重点行业：军工新材料、航空航天高端装备制造、北斗卫星导航、雷达设备、新一代化合物半导体等是未来重点发展方向。
• 风险提示：军工改革进度低于预期、军工行业发展低于预期、业务拓展不及预期等。

主要观点

1. 军工板块2018年回顾

• 整体表现：军工板块在2018年表现弱于大盘，跌幅约28.91%，跑输上证综指、深证成指、沪深300指数，但跑赢创业板指。
• 细分板块表现：各子板块跌幅普遍在30%左右，其中卫星导航跌幅最小，船舶制造跌幅最大。
• 估值水平：军工板块整体估值处于历史低位，部分子板块如量子通信、通用航空等跌幅较大，但未来有望随着资产注入和业绩改善回归合理区间。
• 市场参与：军工股融资融券余额下降明显，ETF基金规模增长，显示市场对军工板块的关注度有所提升。

2. 外部环境分析

• 中美矛盾：美国对华战略调整，将中国视为战略竞争对手，通过贸易战、军事施压、技术封锁等方式遏制中国发展。
• 军事安全：美国军费持续增长，战略重心转向亚太，加强在南海和台海的军事存在，增加对中国的战略压力。
• 石油能源：美国成为全球最大石油生产国，中国原油期货的推出标志着人民币结算在能源领域的突破。

3. 国内军工行业展望

• 军费增长：2018年中国国防支出预算达1.11万亿元，增速回升，未来有望继续增长，以支持国防现代化建设。
• 军改落地：军队改革基本完成，实战化训练增加，军用装备采购需求逐步回暖。
• 军工改革：军工集团混改和科研院所改制加速，资产证券化率有望提升，推动行业效率和创新能力提升。

关键信息

4.1 军工新材料

• 行业地位：军工新材料是新一代武器装备的关键技术，发展前景广阔。
• 重点公司：隆华科技，业务涵盖高端复合材料、钼靶材等，2018年业绩增长显著。
• 业绩预测：预计2019年营业收入增长38%，净利润增长40.54%，未来成长性良好。

4.2 航空航天高端装备制造

• 行业趋势：航空领域高端制造需求旺盛，通用航空市场有望改善。
• 重点公司：新研股份，通过收购明日宇航进入军工领域，航空航天业务稳步增长。
• 业绩预测：2019年营业收入预计增长41.83%，净利润增长36.17%，成长性强劲。

4.3 北斗卫星导航

• 全球布局：北斗系统已进入全球组网阶段，提供高精度定位服务，推动高精度应用市场发展。
• 重点公司：振芯科技，布局北斗三号系统和民用市场，核心技术优势明显。
• 业绩预测：预计2019年营业收入增长49.25%，净利润增长85.54%，未来增长空间大。

4.4 雷达设备

• 行业需求：气象雷达和空管雷达需求增加，国产化趋势明显。
• 重点公司：国睿科技，是国产军航和民航二次雷达的主要供应商。
• 业绩预测：预计2019年营业收入增长37.06%，净利润增长85.54%，成长性良好。

投资建议

• 关注重点：军工集团混改、科研院所改制、军民融合、实战化训练带来的装备需求增长。
• 推荐领域：军工新材料、航空航天高端装备制造、北斗卫星导航、雷达设备等。
• 风险提示：军工改革进度低于预期、军工行业发展低于预期、业务拓展不及预期等。

图表与数据

• 军工指数与市场对比：中航军工指数表现弱于大盘，但跌幅较小。
• 军工细分板块表现：各子板块跌幅普遍较大，但未来增长潜力大。
• 军工个股表现：仅6只股票上涨，多数下跌，但部分优质公司表现较好。
• 军工估值分析：军工板块估值处于历史低位，部分子板块估值较低。
• 军工融资融券变化：融资融券余额下降，显示市场情绪较为悲观。
• 中美贸易摩擦：美国对中国军工企业实施技术封锁，对中美关系造成深远影响。
• 美国军费增长：美国军费持续上升，战略重心转向亚太，对南海和台海施加压力。
• 军工资产证券化率：军工集团资产证券化率稳步提升，未来有望加速。
• 许可目录调整：军品市场准入门槛降低，促进军民融合和产业效率提升。

总结

2019年军工行业将在外部不确定性增加和内部改革推进的双重背景下，迎来基本面好转和估值修复的双重机遇。建议投资者关注军工新材料、航空航天高端制造、北斗卫星导航、雷达设备等细分领域，把握行业增长和改革带来的投资机会。同时，需警惕军工改革进展不及预期、行业增长受阻等风险。