食品饮料行业白酒中期策略暨7月投资策略：坚守高端龙头，重视边际改善机会-20210702-国信证券-13页_729kb

白酒中期策略暨7月投资策略总结

核心内容

本报告为2021年7月发布的白酒行业中期投资策略，主要分析了2021年上半年白酒行业表现及下半年发展趋势，提出了投资建议，并对重点公司进行了盈利预测和估值分析。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2021年上半年，白酒行业在低基数下普遍实现高增长，尤其是受益于经济复苏及消费升级。
• 高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端白酒（山西汾酒、酒鬼酒、水井坊）表现突出。
• 下半年业绩增速将回归平稳，市场更关注基本面边际变化。

2. 下半年趋势

• 白酒板块景气度仍将持续，茅台将继续作为估值锚。
• 酱酒和清香酒增速显著高于浓香酒，次高端市场将面临品牌分化。
• 重点关注企业改革、股权激励、产品提价、批价提升、新品推出等对基本面有积极影响的变量。

3. 投资建议

• 优选高端酒：继续坚守贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 关注次高端：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等次高端酒企持续增长。
• 重视边际改善：洋河股份、古井贡酒、今世缘及顺鑫农业等公司基本面有改善机会。

关键信息

1. 业绩增长情况

• 2021Q1白酒企业普遍实现高增长，但茅台、五粮液等高端酒企增速略有放缓。
• 次高端酒企增速显著，其中青花汾酒、金沙、珍酒等增速接近200%。

2. 批价与零售价走势

• 高端酒：茅台批价稳步上行，普五批价接近千元，国窖批价上行至910~930元。
• 次高端酒：青花汾酒、水井坊、剑南春等品牌批价略有波动，但整体趋势向好。

3. 渠道反馈

• 茅台渠道及终端库存低位，供销两旺。
• 五粮液计划外发货较多，批价上行。
• 泸州老窖北方地区回款较快，渠道库存处于低位。
• 山西汾酒青花30复兴版顺利置换，腰部产品顺价进行。
• 洋河梦6+回款超预期，梦3水晶版表现良好。
• 今世缘新四开价格分两步走，成熟地区表现优于非成熟地区。
• 酒鬼酒内参产品提价，渠道库存处于正常水平。

4. 板块表现

• 白酒板块在2021年6月21日-6月25日期间下跌0.25%，跑输大盘。
• 食品饮料行业子板块中，葡萄酒涨幅最大，黄酒跌幅最大。
• 个股表现方面，千禾味业、安井食品等表现较好，而山西汾酒、老白干酒等表现较差。

5. 重点公司盈利预测及估值

6. 风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

图表目录

• 图1：飞天茅台一批价走势（元/500ml）
• 图2：五粮液一批价走势（元/500ml）
• 图3：白酒板块及茅台估值走势
• 图4：大盘和申万一级行业周度涨跌幅
• 图5：食品饮料行业子板块周度涨跌幅
• 图6：大盘和申万一级行业估值情况
• 图7：食品饮料行业子板块估值情况
• 图8：食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名
• 图9：高端酒一批价走势（元/瓶）
• 图10：次高端酒一批价走势（元/瓶）
• 图11：高端酒零售价走势（元/瓶）
• 图12：次高端酒零售价走势（元/瓶）

结论

本报告强调在白酒行业进入下半年业绩平稳增长阶段后，应更加关注基本面的边际变化。高端白酒仍是核心投资标的，同时次高端酒企因市场扩容及品牌分化也有较大增长潜力。建议投资者优先选择高端酒企及基本面有改善潜力的次高端酒企。