深度报告-20210702-国信证券-白酒中期策略暨7月投资策略_坚守高端龙头_重视边际改善机会_13页_1mb

白酒行业2021年H2投资策略总结

核心内容

本报告为2021年7月发布的白酒行业中期投资策略，重点分析了白酒行业在2021年上半年的高增长态势，并展望了下半年的市场表现。报告指出，在低基数效应下，白酒企业普遍实现高增长，但随着基数提高，下半年增速将回归合理水平，市场关注点将转向基本面的边际变化。

主要观点

1. 坚守高端龙头，重视边际改善机会

• 2021年上半年，白酒行业在消费复苏和消费升级的推动下普遍实现高增长，尤其是次高端酒类。
• 下半年，随着基数效应减弱，白酒板块整体增速将趋于平稳，市场将更关注真实动销和边际改善机会。
• 建议继续持有高端白酒龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 关注次高端持续增长的公司：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。
• 重视基本面边际改善的公司：洋河股份、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业。

2. 高端酒景气度持续，茅台作为估值锚

• 高端酒茅五泸的批价是行业景气的风向标，茅台供销两旺，批价持续上行，成为板块估值锚。
• 预计下半年高端酒批价仍有较大提升空间，带动白酒板块整体景气度维持。

3. 次高端酒扩容与分化并存

• 在酱酒热潮带动下，次高端酒整体呈现高速增长，其中酱酒和清香酒增速显著高于浓香酒。
• 300-500元传统次高端格局相对稳定，500-800元新次高端价格带增长迅速。
• 头部品牌在分化中持续受益，建议关注次高端酒企的布局机会。

关键信息

2021年上半年业绩表现

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖均实现高增长，其中茅台增速稳定，五粮液和泸州老窖在2021Q1分别实现20%和13%的收入增长。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等表现突出，其中山西汾酒和珍酒增速接近200%。

价格走势

• 高端酒批价：飞天茅台整箱批价在3400元以上，散瓶批价2720元左右；五粮液批价在990-1020元之间；国窖批价900-930元。
• 次高端酒批价：青花汾酒30年批价770元，水井坊井台批价430元，剑南春、珍酒等品牌提价明显。
• 零售价：普五零售价1379元，国窖零售价1399元，青花汾酒30年零售价979元。

市场表现

• 板块表现：白酒板块在2021年6月21日-6月25日期间小幅下跌0.25%，但整体表现优于其他子板块。
• 个股表现：过去一周，食品饮料行业涨幅前五为千禾味业、安井食品、三全食品、养元饮品、口子窖，跌幅前五为舍得酒业、来伊份、山西汾酒、老白干酒、顺鑫农业。

投资建议

• 重点推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。
• 投资评级：上述公司均被给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

关键数据与图表

• 图1-图12：展示了茅台、五粮液、国窖等高端酒及次高端酒的批价、零售价走势，以及食品饮料行业各子板块的涨跌幅和估值情况。
• 表1-表4：提供了2020Q2以来各公司业绩增长情况、次高端品牌提价动作、21Q1次高端品牌增速、重点公司盈利预测及估值数据。

投资评级定义

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

证券投资咨询业务说明

• 国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，为投资者提供价值分析、市场走势等投资建议。

总结

本报告强调在2021年下半年，白酒行业将经历增速回归，建议投资者关注高端酒龙头及次高端酒的边际改善机会，同时注意宏观经济和食品安全等潜在风险。