20250902-华安证券-中国铝业-601600.SH-业绩表现稳健_中期分红回馈股东_4页_447kb

中国铝业2025年半年报分析

总结

业绩表现

• 公司2025年上半年实现营收1163.92亿元，同比增长5.12%；归母净利润70.71亿元，同比增长0.81%。
• 第二季度单季营收同比下滑1.87%，归母净利润同比大幅下滑26.18%，主要受氧化铝板块利润大幅下降影响。

产量与价格

• 主要产品产量均有所提升；氧化铝期货均价同比下降8.7%，原铝板块利润同比增6.7%，氧化铝板块利润同比降26.7%。

投资与评级

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为148.40/158.86/166.05亿元，对应PE分别为9.08/8.48/8.11倍。

风险

• 电解铝、氧化铝价格波动，电力成本上涨，产能释放不及预期。

财务预测

• 营收预计稳定增长，净利润略增；毛利率预计从15.8%升至17.5%，ROE降至15.1%，资产负债率至44.1%。

股东回报

• 2025年中期分红按每股0.123元派息，约占上半年净利润的30%。

结论

公司业绩表现稳健，中期分红积极，估值合理，但面临上游原材料价格波动风险，维持“买入”推荐。