20260827-国金证券-中国铝业-601600.SH-原铝景气上行_中期分红回报提升_4页_1mb

中国铝业2026年半年报总结

核心内容

中国铝业2026年半年报显示，公司上半年业绩表现强劲，营收与利润均实现显著增长。2026年半年报数据显示，公司上半年实现营收1254.1亿元，同比增长7.7%；归母净利润118.7亿元，同比增长67.9%；扣非归母净利润116.5亿元，同比增长67.8%。单季度来看，2026年第二季度（Q2）营收为669.2亿元，同比增长10.4%，环比增长14.4%；归母净利润为63.4亿元，同比增长79.6%，环比增长14.8%；扣非归母净利润为62.9亿元，同比增长79.8%，环比增长17.3%。

主要观点

业绩亮点

• 营收增长：公司上半年营收同比增长7.7%，Q2营收环比增长14.4%，显示业务持续扩张。
• 利润显著提升：归母净利润同比增长67.9%，Q2净利润同比增长79.6%，盈利水平明显改善。
• 毛利率上升：Q2毛利率为27.9%，环比提升2.1个百分点；上半年综合毛利率为26.9%，同比提升10.2个百分点，盈利能力增强。

现金流与股东回报

• 经营活动现金流净额：上半年实现262.6亿元，同比增长84.1%，现金流状况良好。
• 分红计划：公司拟实施2026年中期分红，每股派息0.276元，派息总额约47.35亿元，占上半年归母净利润的39.9%，股东回报水平提升。

资源保障与全球化布局

• 资源获取：公司通过矿权内勘探，境内铝土矿资源量新增超1800万吨，几内亚博法铝土矿提产稳步推进。
• 海外项目：2026年5月签署几内亚氧化铝项目矿业协议，设计产能120万吨/年，总投资约10亿美元；巴西铝业股权收购项目推进顺利，公司正从资源获取向全产业链延伸，一体化资源保障能力增强。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年营收预测：分别为2542/2595/2613亿元，年均增长率约5.4%。
• 归母净利润预测：分别为228.59/256.33/276.87亿元，年均增长率约12.1%。
• 每股收益预测：分别为1.33/1.49/1.61元，显示盈利水平持续提升。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为7/6/6倍，估值处于低位，具有吸引力。

财务指标

• 资产负债率：从年初的46.1%降至42.8%，财务结构优化。
• 经营现金流：上半年经营现金流净额达262.6亿元，现金流管理能力增强。
• 资产结构：流动资产占比逐步上升，非流动资产占比下降，资产流动性增强。

投资评级

• 市场评级：根据相关报告，市场对公司的投资建议为“买入”15次，“增持”4次，“中性”1次，“减持”0次，平均评分1.18，偏向“买入”。
• 公司评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值水平具备吸引力。

风险提示

• 产品价格波动：铝价可能因市场供需变化而波动，影响盈利。
• 电解铝限产风险：政策调控可能限制产能释放，影响业绩。
• 生产成本上涨：原材料及能源成本上升可能压缩利润空间。

总结

中国铝业在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，盈利能力和现金流状况显著改善，同时通过资源获取和全球化布局进一步巩固其市场地位。公司中期分红回报提升，具备较强的盈利能力。未来，公司有望受益于铝价中枢上行及并购带来的产能扩张，估值处于低位，具备投资潜力。然而，需关注铝价波动、政策调控及成本上升等风险因素。