20260816-中泰期货-社库大降加工费回落_锌价再转强势运行_38页_4mb

锌市场分析总结（2026年8月16日）

核心内容概述

2026年8月16日，锌市场在供给端和需求端的共同作用下呈现出震荡运行的趋势。锌价在经历短暂回调后再次上扬，主要由于社会库存大幅减少和加工费持续回落。整体来看，锌市场受到宏观政策、地缘政治及产业基本面的多重影响，短期波动较大，但长期来看，市场对下游需求的预期较为悲观，预计锌价将震荡下行。

主要观点

价格走势

• 锌价反弹：锌价在短期回调后出现反弹，主因社库大减与加工费续降。
• 沪伦比值稳定：沪伦比值维持在6.8附近，锌锭出口窗口间歇性开启，给予沪锌一定支撑。
• 海外走势：LME库存继续去库，资金集中度较高，伦锌维持高位运行。
• 国内走势：国内锌精矿加工费持续下探，但受出口窗口打开影响，国内库存有所减少。

供给分析

• 锌精矿：
  • 国产TC均价环比下降400元/金属吨至-1550元/金属吨。
  • 进口TC指数环比下降3.88美元/千吨至-107.38美元/千吨。
  • 2026年6月国内锌精矿进口量为36.29万吨，环比下降8.51%，但同比增长10.0%。
  • 1-6月累计进口锌精矿275.5万吨，同比增长8.6%。
  • 国内锌精矿产量略有下降，6月为34.65万吨，环比下降1.70%。
• 锌锭：
  • 2026年6月国内锌锭产量为55.76万吨，环比下降0.91%。
  • 精炼锌产量受检修影响，6月环比下降1.7万吨，7月环比下降0.5万吨。
  • 2026年1-7月累计产量同比增长约2%。
  • 进口量为0.55万吨，环比增加9.22%，但同比下降84.9%。
  • 出口量为0.23万吨，环比下降40.32%，但同比增长24.49%。

需求分析

• 下游开工率：
  • 镀锌开工率小幅上升至52.61%，但整体需求仍偏弱。
  • 压铸锌开工率显著下降至41.84%，主要受“白海豚”台风影响。
  • 氧化锌开工率上升至51.08%，但增幅有限。
• 终端数据：
  • 房地产投资、新开工面积及竣工面积均呈现同比下降趋势。
  • 白电产品如洗衣机、冰箱产量有所波动，但整体需求疲软。
  • 汽车产量和销量维持一定增长，但增幅有限。

关键信息

库存情况

• 社会库存：截至2026年8月13日，SMM七地锌锭库存总量为26.43万吨，较前一周减少0.74万吨，国内库存减少。
• 保税区库存：保持稳定，为0.03万吨。
• 冶炼厂库存：冶炼厂原料库存天数和成品库存天数均有所下降，显示企业库存管理趋于谨慎。
• LME库存：LME锌库存继续去库，降至8.80万吨，环比下降9.40%。

估值与利润

• 冶炼利润：冶炼利润（不含副产品）仍为负值，副产品白银价格走低，硫酸价格连续下降。
• 出口利润：出口窗口间歇性打开，出口利润（东南亚交仓）环比大幅上升，出口利润（东南亚现货）小幅上升。
• 进口利润：进口利润持续亏损，进口窗口长期关闭。

市场策略

• 单边策略：建议震荡看空，锌价反弹结束后可能继续下行。
• 套利策略：月间价差较小，暂无明显套利机会，可考虑铅锌正套。

风险因素

• 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

数据来源

• SMM（上海有色金属交易所）
• 中泰期货
• 安泰科
• 海关数据

总结

综上所述，锌市场在供给端和需求端的共同作用下呈现震荡走势，短期内锌价因社库减少和加工费回落有所回升，但长期来看，市场对下游需求的预期较差，锌价可能继续下行。供给端锌精矿加工费持续下降，但冶炼厂生产维持，进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。需求端镀锌和压铸锌开工率波动较大，氧化锌开工率小幅上升，房地产和白电终端需求疲软。库存方面，社会库存和LME库存均有所减少，但冶炼厂库存管理较为谨慎。市场策略建议以震荡看空为主，考虑铅锌正套机会。市场风险包括宏观政策、地缘政治及资金情绪波动。