20210822-国金证券-食品饮料行业周报_大跌中回归基本面_静待优质公司性价比机会_18页_1mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由国金证券发布，聚焦食品饮料行业当前市场状况与投资逻辑，重点分析白酒、啤酒、调味品、乳制品及休闲食品板块的表现与前景，并提供投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、板块当前估值探讨及分析

白酒板块：
- 近期调整主要源于监管座谈会带来的市场情绪波动，但会议旨在规范行业而非打压。
- 龙头企业基本面良好，未来预期增速有望维持，且当前PE具备性价比。
- 建议关注调整后的布局时机，优先推荐高端（茅台、五粮液、泸州老窖）及改革标的（洋河、汾酒、酒鬼、舍得）。
啤酒板块：
- 集体提价预期推动短期上涨，但重啤中报业绩低于预期引发下跌。
- 行业景气度延续向上，关注“高端化+提价落地”带来的ASP提升。
- 预计华润、青啤、重啤未来3年收入端复合增速分别为10%、7%、17%，利润端分别为35%以上、25-30%、20-25%。
调味品板块：
- 需求恢复缓慢，销量同比增长不到10%，C端出货频率提升但使用量有限。
- 渠道结构变化导致短期业绩承压，头部企业加大品牌及渠道投入。
- 建议关注中报预期落地后的调整中的头部公司，如千禾味业、海天味业、中炬高新等。
乳制品板块：
- 液态奶需求在后疫情时代持续增长，伊利和蒙牛表现良好。
- 原奶压力下，企业通过提价、结构升级、减促等方式对冲成本。
- 2022年起原奶压力将缓解，预计两强利润率提升，看好未来2-3年业绩释放。
休闲食品板块：
- 需求疲软、社区团购冲击、疫情反复等因素影响板块表现。
- 建议关注抗风险能力强的龙头企业，如洽洽食品和绝味食品。
- 洽洽Q2业绩下滑，但7月以来增长稳健，预计下半年恢复；绝味上半年单店营收恢复良好。

二、重点公司跟踪

舍得酒业：
- H1营收同比增长133.09%，净利增长347.94%。
- 中高档酒需求恢复，低档酒受益于低基数和定制开发。
- 渠道库存健康，未来将加快“舍得+沱牌”双品牌建设。
重庆啤酒：
- H1营收同比增长27.51%，净利增长17.16%。
- Q2净利承压，但高端化趋势明显，乌苏和1664有望成为大单品。
华润啤酒：
- H1营收增长12.8%，净利增长106.4%，息税前利润增长43%。
- 产品结构升级与规模效应提振毛利率，计划提价以对冲成本压力。
- 高端化态势向好，目标2022年次高及以上销量达200万吨。
千禾味业：
- H1营收同比增长10.82%，但净利同比下降58.09%。
- “零添加”定位与渠道拓展优势显著，但面临营收及利润双压力。
- 预计21-23年收入分别为20.3/26.6/34.4亿元，净利分别为2.4/3.2/4.2亿元。

三、投资逻辑

白酒：需求向名酒龙头集中，高端挺价逻辑清晰，次高端集中度提升趋势不变。
啤酒：关注ASP提升与经营效率改善，华润、青啤高端化趋势明确。
调味品：短期承压，中长期看好头部品牌集中度提升。
乳制品：今明两年液态奶需求景气度高，利润率有望提升。
休闲食品：关注基本面稳定、抗风险能力强的龙头企业。

四、本周行情回顾

市场表现：食品饮料（申万）指数下跌9.80%，白酒板块跌幅最大（-11.27%）。
涨跌幅前十名：
- 涨幅前三：养元饮品（+10.46%）、华康股份（+5.30%）、燕塘乳业（+4.13%）。
- 跌幅前三：千禾味业（-28.59%）、重庆啤酒（-19.38%）、青海春天（-18.04%）。