20210520-华泰期货-贵金属与有色专题报告_镍豆消费峰值已过_下半年持续面临挑战_9页_878kb

镍豆消费峰值已过，下半年持续面临挑战总结

核心内容

中国新能源汽车市场的快速发展带动了镍豆消费的显著增长，但预计其增长空间已有限，中线消费预期转弱。四月份镍豆消费达到历史峰值，主要得益于湿法中间品供应下降、镍豆自溶硫酸镍的经济性较好、三元电池产量持续增长以及高镍化进程加速。然而，随着下半年湿法中间品和高冰镍供应逐步增加，镍豆需求将面临明显下滑压力。

主要观点

• 新能源汽车产量增长：2021年1-4月新能源汽车产量同比增速达312%，即使去除疫情影响因素，仍保持当月新高。
• 三元电池与镍消费：三元电池产量持续增长，且高镍化进程加速，推动镍需求上升。NCM811三元前驱体和材料产量显著增长，市场份额逐步提升。
• 镍豆自溶硫酸镍经济性：2021年3月镍豆自溶硫酸镍利润创近十年新高，促使下游企业积极采购镍豆，带动镍豆消费量大幅增长。
• 湿法中间品与高冰镍供应：力勤镍业湿法中间品产能于2021年Q2投产，预计三季度达产；青山集团高冰镍产能计划于2021年Q4投产，四季度可能开始供应，对镍豆需求形成压力。
• 磷酸铁锂对三元电池的冲击：尽管磷酸铁锂电池产量迅猛增长，但三元电池仍因其续航性能和不可替代性保持增长。

关键信息

镍豆消费情况

• 2021年3月：镍豆自溶硫酸镍产量达5957吨，同比增1227%。
• 2021年4月：镍豆自溶硫酸镍产量增至8555吨，同比增756%。
• 预计五月份：镍豆消费量仍会小幅增长。

湿法中间品供应

• 2020年底：新喀里多尼亚Goro镍钴矿项目停产，导致湿法中间品进口量大幅下降。
• 2021年Q2：Goro项目复产后，湿法中间品进口量可能逐步回升，但产量爬坡需时间。
• 全球新增产能：2021年全球新增湿法和高冰镍产能总计约45.3万镍吨，其中力勤镍业3.7万镍吨湿法产能已于2021年Q2投产，青山集团7.5万镍吨高冰镍产能计划于2021年Q4投产。

三元电池与高镍材料

• NCM811产量：2021年4月三元前驱体NCM811产量为11110吨，同比增195%，环比增33%；三元材料NCM811产量为9550吨，同比增175%，环比增9%。
• NCM811占比：2021年4月三元前驱体NCM811占比提升至25%，三元材料NCM811占比提升至31%。
• 耗镍量：随着高镍材料占比的提升，三元电池耗镍量持续增加，推动硫酸镍产量增长。

硫酸镍与精炼镍

• 硫酸镍产量：2021年4月中国硫酸镍产量为52764吨，同比增195%。
• 精炼镍消费占比：2021年4月硫酸镍耗精炼镍量达14176吨，占精炼镍总供应的25.97%；硫酸镍产量中精炼镍原料占比达41.88%，占精炼镍表观消费的37.91%。

总结

当前镍豆消费受新能源汽车市场带动处于高位，但随着湿法中间品和高冰镍供应的增加，下半年镍豆需求将面临明显挑战。三元电池产量增长和高镍化进程是推动镍需求的重要因素，而磷酸铁锂电池的崛起则对三元电池形成一定竞争压力。未来镍豆市场将逐步被替代原料所冲击，需求或将明显下滑。