20160910-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价涨势如虹_政策开始逆向调控_19页_1mb

煤炭行业周报总结（2016-09-10）

核心内容

2016年9月10日发布的《煤炭产业链跟踪周报》显示，煤炭行业整体表现强劲，煤价持续上涨，但钢铁及焦炭价格有所下跌，显示出煤炭产业链中各环节价格波动的不一致。中央政府已开始对煤价过度上涨进行逆向调控，但由于政策执行存在时滞，短期内煤价仍有上涨空间，但预计会冲高回落。

主要观点

• 煤价上涨：动力煤和焦煤价格均出现上涨，其中环渤海5500大卡动力煤价格达到546元/吨，涨幅43元/吨；焦煤价格也持续上涨，临汾地区主焦煤涨至820元/吨。
• 政策调控：由于煤价上涨过快，政府开始进行逆向调控，但短期内煤价仍有上涨可能，之后或将回落。
• 投资策略：维持行业“推荐”评级，认为回调是介入时机，重点推荐焦煤相关标的，如阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电，以及转型概念的*ST神火、永泰能源、*ST山煤。
• 期货市场表现：动力煤期货价格小幅下跌，螺纹钢期货价格大幅下跌，焦炭和焦煤期货价格持平。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数：本周上涨2%，沪深300指数持平，相对收益为2个PCT。
• 年初以来：中信煤炭指数上涨7%，沪深300指数下跌4%，相对收益为11个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数上涨2%，无烟煤指数持平，焦煤指数下跌2%。
• 个股表现：涨幅前列为开滦股份（8%）、山煤国际（7%）、煤气化（5%）；跌幅前列为阳泉煤业（-1%）。
• 估值：煤炭板块最新PB为1.31，仍处于历史低位。

二、冶金煤产业链

1、价格链条

• 焦价上涨：唐山二级焦到厂价涨至1360元/吨，临汾二级焦出厂价涨至1220元/吨，天津港一级焦平仓价涨至1500元/吨。
• 焦煤价格：国内焦煤价格持续上涨，国际焦煤价格暴涨，如澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价涨19.1%。
• 钢铁价格：全国螺纹钢价格下跌，上海地区螺纹钢价格下跌2.4%，热轧板卷价格下跌0.3%。

2、产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂粗钢日均产量环比下跌4%，全国粗钢日均产量环比下跌3.5%。

3、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢铁库存量上涨1.6%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存减少8.9万吨，港口焦煤库存减少17.3%。
• 电厂库存：六大发电集团库存增加5.7%，库存可用天数减少5.6%。

4、损益链条

• 螺纹钢亏损：吨钢亏损增加至71元。
• 焦煤盈利：吨焦盈利216元，主焦煤和肥煤盈利分别上涨21.2元/吨和21.2元/吨。
• 电厂盈利：以秦皇岛山西优混为例，电厂净利为0.005元/千瓦时，环比下降43%。

三、动力煤链条

1、价格链条

• 动力煤价格：环渤海动力煤价格指数涨至515元/吨，秦皇岛港山西优混价格涨至546元/吨。
• 国际动力煤价格：澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德港、欧洲ARA三港动力煤价格分别上涨2.8%、1.2%、1.8%。

2、库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存持平，曹妃甸港库存增加2.5%，黄骅港库存减少10.2%。
• 电厂库存：六大发电集团库存增加5.7%，库存天数减少5.6%。

3、损益链条

• 电厂盈利：以秦皇岛山西优混为例，吨煤盈利44.8元，环比增加8.2元。
• 水泥盈利：华北地区水泥盈利减少3.8%。

总结

• 煤价持续上涨，但政府开始调控，预计短期内冲高后回落。
• 焦煤价格强势上涨，钢铁价格下跌，形成价格链条上的不协调。
• 港口库存仍处于低位，显示供需关系紧张。
• 投资策略建议关注焦煤相关个股，尤其是高弹性和转型概念的标的。
• 估值方面，煤炭板块PB处于历史低位，具备一定投资价值。

风险提示

• 供给侧改革力度有所减弱，可能影响煤价走势。
• 钢铁行业亏损增多，可能对焦煤需求造成影响。

附录

• 分析师信息：卢平、沈菁、刘晓飞，提供市场分析与投资建议。
• 报告来源：招商证券，提供详尽的行业数据和分析图表。