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公司点评总结：晨光新材（605399.SH）

核心内容概述

晨光新材在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长70.3%和153.5%，达到10.95亿元和4.09亿元。其中，Q1和Q2分别同比增长98.6%和50.1%，归母净利润同比增长203.0%和122.1%。公司业绩增长主要得益于功能性硅烷产品价格的上涨，以及硅粉等原材料的景气度提升。

主要观点

• 业绩驱动因素：功能性硅烷产品在2022年H1受益于光伏行业需求的拉动，三氯氢硅价格大幅上涨，带动了公司主要产品的销售均价和毛利率提升。
• 产业链布局：公司已构建完整的“硅粉-三氯氢硅-功能性硅烷中间体-不同基团的功能性硅烷”产业链，具备较强的原料自给能力。
• 产能扩张计划：公司正在铜陵建设30万吨/年功能性硅烷项目，新增可外售硅烷产能16.6万吨/年，进一步巩固行业领先地位。
• 气凝胶业务布局：公司正积极布局气凝胶高成长赛道，计划通过多个项目实现气凝胶产能的提升，以抓住“双碳”目标带来的市场机遇。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营收分别为25.6、31.5、41.5亿元，归母净利润分别为7.5、9.1、12.1亿元，EPS分别为3.12、3.79、5.03元，对应PE分别为13.2、10.9、8.2倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

产品表现

• KH-550销售均价64152元/吨，同比增长119.2%
• CG-202销售均价26988元/吨，同比增长71.2%
• KH-560销售均价77631元/吨，同比增长112.7%
• CG-Si69销售均价31274元/吨，同比增长61.6%
• CG-171销售均价34504元/吨，同比增长17.0%

销售毛利率

• 2022H1销售毛利率为48.2%，同比提升13.37个百分点。

项目规划

• 铜陵30万吨/年功能性硅烷项目：新增可外售硅烷产能16.6万吨/年，强化行业地位。
• 30万吨/年硅基及气凝胶新材料项目：布局三氯氢硅，拓展气凝胶业务。
• 2.3万吨/年特种有机硅材料项目：助力气凝胶业务发展。
• 21万吨/年硅基新材料及0.5万吨/年钴基新材料项目：丰富产品结构，提升市场竞争力。

风险提示

• 硅粉价格大幅上涨
• 主营产品景气度下降
• 气凝胶需求释放不及预期
• 新建项目达产不及预期

投资建议

分析师任文坡维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间广阔，尤其在气凝胶等高成长领域具备较强竞争优势。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

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