20230821-德邦证券-晨光新材-605399.SH-H1业绩承压明显_项目建设运转有序进行_3页_815kb

金融产品研究摘要

公司概况：

晨光新材(605399SH)专注于有机硅新材料领域，公司位于上海，股票代码：605399。

财务业绩表现：

• 报告期内，公司营业收入出现大幅下滑，2023年上半年营收同比下降48.38%至565亿元，净利润下滑达82.60%。

• 盈利能力指标中，毛利率从2022年的42.6%降至2023E年预期的23.9%，下滑18.7个百分点。

• 核心产品价格全面下跌是导致业绩下滑的主要原因，特别是乙烯基硅烷（降价50.86%）和含硫硅烷（降价36.69%），总均价同比下降将近50%。

项目扩张情况：

• 公司正处于扩张期，在铜陵·年产30万吨功能性硅烷项目、宁夏中卫·年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目等均有最新建设进展，以提高产能和新布局。

投资建议：

• 估值调整：基于产品价格下行，调整了未来三年的盈利预测（2023年-2025年度每股收益从0.84元降至0.84元、1.15元和1.45元）。

• PE估值水平：调整后对应2023年PE为18倍，2024年13倍，2025年10倍。

风险提示：

• 行业竞争加剧导致价格持续下跌的风险。
• 产能扩张进度若不及预期风险。
• 需求端波动或不及预期。
• 公司偿债能力指标如资产负债率有所上升（109%），值得关注。