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中航重机（600765.SH）2022年三季报总结

核心内容

中航重机（600765.SH）于2022年10月30日发布三季报，展示了其在2022年前三季度的经营业绩稳步增长，盈利能力显著提升。

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现77.18亿元，同比增长18.34%。
• 归母净利润：前三季度实现9.16亿元，同比增长50.46%。
• 单季度表现：
  • Q3营收：26.41亿元，同比增长26.33%。
  • Q3归母净利润：3.55亿元，同比增长4.99%。
• 毛利率：前三季度分别为28.55%、28.86%、30.37%，Q3环比提升1.51个百分点，主要得益于高附加值产品交付占比提升。
• 净利率：前三季度分别为10.95%、12.73%、15.39%，Q3环比提升2.66个百分点，主要由于毛利率提升及费用率下降。
• 期间费用率：前三季度整体下降2.89个百分点至11.54%，其中管理费用率下降1.22个百分点，财务费用率下降1.36个百分点。

财务指标变化

• 应收账款：三季度末同比增长86.07%，表明销售回款情况有所波动。
• 存货：同比增长10.99%，显示公司订单充足，正在积极备产备货。
• 在建工程：同比增长132.43%，表明公司处于产能扩张期。
• 经营性现金流净额：前三季度为-3.09亿元，同比减少13.43亿元，主要因现金回款减少及应付票据到期付现增加。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为40元。
• 预计净利润：2022-2024年分别为12.9、17.6及23.0亿元。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为39.7、29.2、22.3倍，PB分别为4.7、4.2、3.6倍。

定增与股权激励

• 定增项目：2018年及2020年分别募集13.27亿元和19.1亿元用于锻造、液压和热交换器主业能力建设。
• 股权激励：2020年授予115名员工777万股限制性股票，价格为6.89元/股，占总股本0.83%，有助于提升管理运营效率和员工积极性。

风险提示

• 军品业务进展不及预期。
• 液压民品减亏不及预期。

财务预测与估值数据

关键增长驱动因素

• 市场需求旺盛：军工行业下游需求增长，新型号逐渐定型批产。
• 高附加值产品交付占比提升：有助于毛利率和净利率的持续改善。
• 费用控制优化：管理费用率和财务费用率同比下降，提升盈利能力。
• 产能扩张：通过定增项目增强生产能力，支撑未来业绩增长。

市场表现

• 股价表现：2022年10月28日股价为34.80元。
• 历史价格区间：12个月价格区间为25.18元至50.60元。
• 相对收益：1M为16.6%，3M为19.87%，12M为48.35%。
• 绝对收益：1M为12.48%，3M为9.5%，12M为30.55%。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

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