建筑行业10月动态报告：新签订单增速回升，景气度逆势而上-20191105-银河证券-37页_2mb

建筑行业2019年11月动态报告总结

核心内容

• 建筑业新签订单增速触底回升，2019年Q1-3增速为4.38%，环比提高1.91pct。
• 建筑行业营业收入增速加快，前三季度同比增长15.65%，但净利润增速放缓，同比增长5.39%，扣非净利润增速为1.94%。
• 建筑业景气度逆势回升，10月建筑业PMI为60.4，环比提高0.8pct；建筑业务活动预期PMI为63.2，环比提高1.2pct。
• 基建投资增速延续回升趋势，预计2019年全年增速在4%-6%之间。地方专项债额度提前下发，重大项目审批加快，为建筑业提供资金保障。
• 建筑行业估值处于历史低位，PE和PB均处于中低水平，安全边际较强。推荐关注基建领域，如中国铁建、中国交建、中国中铁等。

主要观点

• 建筑业是国民经济的支柱产业，与固定资产投资高度相关，其景气度体现宏观经济周期性波动。
• 2019年前三季度建筑行业毛利率和净利率略有下降，但整体仍处于合理波动范围。
• 城镇化率有望迎来二次拐点，但增速放缓，人口老龄化加剧，人工成本上升，对建筑行业构成压力。
• 流动性维持合理充裕，货币政策宽松，有利于建筑业的逆周期调节。
• 建筑行业资产负债率较高，经营性现金流较差，应收账款回收不及预期是行业面临的主要问题之一。

关键信息

建筑行业表现

• 2019年前三季度建筑业实现营业收入3.79万亿元，同比增长15.65%。
• 归母净利润1117.56亿元，同比增长5.39%；扣非净利润1027.01亿元，同比增长1.94%。
• 建筑行业整体市盈率和市净率处于历史低位，具有较强的安全边际。

基建投资情况

• 2019年1-9月广义基建投资同比增长3.44%，增速持续回升。
• 基建投资作为逆周期调节工具，有望成为稳经济的重要抓手。

专项债与政策支持

• 地方政府专项债发行规模同比大幅增长，为基建投资提供资金保障。
• 《交通强国建设纲要》发布，提出交通基建的中长期发展目标，有望推动交通基建产业链发展。

逆周期调节与市场建议

• 基建投资和货币政策有望成为逆周期调节的较好选择。
• 建议关注基建施工央企和设计企业，如中国铁建、中国交建、中设集团等。
• 建筑行业估值较低，具备投资潜力，但需关注流动性、应收账款回收及贸易摩擦等风险。

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险
• 应收账款回收不及预期的风险
• 贸易磋商不及预期的风险

行业数据与趋势

• 城市化率持续提升，预计在“十三五”期间增速放缓，迎来拐点。
• 人口老龄化加剧，人工成本上升，对建筑行业形成压力。
• 2019年1-9月，固定资产投资增速为5.5%，环比下降0.1pct。
• 消费、投资、出口三大需求对GDP增长的贡献率分别为60.5%、19.8%、19.6%，其中消费贡献率降幅收窄，投资和出口贡献率有所回升。

投资建议

• 推荐关注基建施工央企，如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等。
• 关注专业工程和设计企业，如中设集团、中国化学等。
• 建议关注地方基建国企，如隧道股份、安徽水利、四川路桥等。
• 建议关注具有增长潜力的细分领域，如生态环保、交通基建等。

行业分析

• 建筑行业属于成熟行业，但子行业分化较大，如房建、基建、专业工程等。
• 建筑行业资产负债率较高，2018年为75.72%，经营性现金流较差。
• 建筑行业集中度提升，龙头企业在资质、品牌、资金等方面具备优势。

未来展望

• 建筑行业景气度有望持续回升，估值或受益。
• 基建投资和货币政策将成为逆周期调节的重要手段。
• 建筑行业未来有望实现业绩和估值双升，但需关注流动性、应收账款及贸易摩擦等风险。