20180926-天风证券-机械设备行业点评_研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业影响几何__6页_1023kb

机械设备行业研发费用加计扣除政策影响分析总结

核心内容

2018年9月20日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税[2018]99号），提高企业研发费用税前加计扣除比例。政策规定，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，企业未形成无形资产的研发费用可按实际发生额的75%加计扣除，形成无形资产的可按成本的175%在税前摊销。

该政策将受益主体从科技型中小企业扩大至全部企业，研发支出费用化和资本化的加计扣除比例分别从50%和150%提升至75%和175%。此举不仅带来直接减税效果，也对企业的研发投入形成激励，显示政府进一步加大了对科技创新的支持力度。

主要观点

• 减税效果显著：政策对机械行业整体净利润的影响幅度为3.15%，在所有行业中排名第三，表明机械行业将充分受益于政策红利。
• 受益程度与行业特性相关：油服及天然气装备、工程机械及煤炭机械、铁路设备是受益最大的三个子板块，对净利润的增厚幅度分别为4.76%、3%和2.87%。
• 高税率与低利润是关键因素：油服及天然气装备和工程机械及煤机板块因平均税率较高、净利润规模处于历史中低水平，因此减税效果更显著。
• 中车带动铁路设备板块：中国中车在10年摊销期内贡献新增可抵税金额25.5亿元，对铁路设备板块拉动明显。
• 重点个股受益明显：北方华创、新筑股份、杰瑞股份、徐工机械、华测检测、中国中车、海油工程等个股对净利润的增厚幅度较大，分别达到8.5%、8%、6%、5%、5%、4.9%、4.75%等。

关键信息

行业整体影响

• 研发支出占比：2017年机械行业研发支出合计452亿元，占营业收入4.01%，排名第六。
• 净利润影响：政策对机械行业净利润的增厚幅度为3.15%，属于政策受益较大的行业。
• 测算方法：新增可抵税金额 = 费用化研发开支*(75%-50%) + 资本化研发开支*(175%-150%)/n（n为摊销年限）。
• 税率影响：平均税率在20%-25%之间，对净利润的增厚幅度与税率密切相关。

子板块影响

• 油服及天然气装备：对净利润的增厚幅度为4.76%，受益最大。
• 工程机械及煤炭机械：增厚幅度为3%。
• 铁路设备：增厚幅度为2.87%，主要受中国中车影响。
• 其他子板块：包括通用设备、机床及自动化设备、新兴产业装备等，增厚幅度在2.15%-2.45%之间。

个股影响

• 受益最大的十支个股：
  • 北方华创：增厚幅度8.5%+
  • 新筑股份：增厚幅度8%+
  • 杰瑞股份：增厚幅度6%+
  • 徐工机械：增厚幅度5%+
  • 华测检测：增厚幅度5%
  • 中国中车：增厚幅度4.9%
  • 海油工程：增厚幅度4.75%
  • 埃斯顿：增厚幅度3%
  • 长川科技：增厚幅度2.75%
  • 精测电子：增厚幅度2.6%

投资建议

• 中短期：重点推荐油服行业的杰瑞股份、海油工程，关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源等。
• 长期：关注高速发展的新型产业，尤其是处于研发投入上升阶段的行业：
  • 半导体设备行业：重点推荐晶盛机电、北方华创，关注长川科技、至纯科技。
  • 新能源汽车及锂电设备行业：重点推荐百利科技、诺力股份、赢合科技、先导智能，受益标的包括天奇股份、璞泰来。

风险提示

• 宏观经济波动风险：政策效果可能受到整体经济环境影响。
• 政策落地不及预期：政策执行力度和范围可能不达预期。
• 收入确认不及预期：企业研发费用的确认和披露可能存在不确定性。
• 测算误差：假设与实际情况存在差异可能导致测算结果不准确。

政策沿革

附注

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