20250413-天风证券-A股策略周思考_特朗普关税2.0冲击与海内外资产表现梳理_16页_1mb

A股策略周思考总结

核心内容概览

本报告分析了特朗普“关税2.0”对全球市场的影响，梳理了中美及其它国家的关税政策变化，同时跟踪了国内外经济指标和政策动向，并给出了行业配置建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 特朗普关税2.0冲击与市场反应

• 关税升级：特朗普政府对等关税出台后，中国、欧盟、加拿大均进行反制，当前中美对对方加征的关税均为125%。
• 关税缓和迹象：4月9日，美国宣布暂停对其他国家的“对等关税”以进行谈判，但对中国加征至125%；4月11日，美国宣布部分商品免征关税，显示态度缓和。
• 资产表现：
  • 美债与美元：遭遇抛售，美债利率上升，期限利差走阔，收益率曲线陡峭化。
  • 黄金：COMEX黄金突破3200美元/盎司，因美元信用下行和避险需求上升。
  • 原油：急跌，布伦特原油最低跌至62.8美元/桶，受关税政策和流动性影响。
  • 美股：三大指数急跌后小幅修复，市场波动率放大。
  • A股：4月7日大幅调整，创业板指创单日最大跌幅；4月8-11日宽基指数企稳修复，但成长风格跌幅最大。

2. 国内经济数据与政策跟踪

• 3月CPI同比跌幅收窄：CPI同比从-0.7%降至-0.1%，食品项跌幅收窄，非食品项转正。
• PPI同比降幅走阔：PPI同比从-2.2%降至-2.5%，PPI-CPI剪刀差由-2.8%收窄至-2.4%。
• 交运高频指标回落：一线城市地铁客运量指数回落。
• 工业生产腾落指数：甲醇、纯碱、唐山高炉回升，山东地炼、轮胎、涤纶长丝回落。
• 国内政策：
  • 中国对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。
  • 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》。
  • 国务院关税税则委员会调整加征关税税率。
  • 中国半导体行业协会发布“原产地”认定规则紧急通知。

3. 国际经济与地缘政治动态

• 美国3月通胀继续降温：CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于预期，边际下行。
• 俄乌冲突：
  • 俄美代表团会谈未涉及乌克兰危机，仅讨论双边关系。
  • 乌克兰希望今年结束战争，但未获美国明确承诺。
• 中东冲突：
  • 以军轰炸加沙，多方呼吁恢复停火。
  • 特朗普未承诺给予以色列关税豁免，并威胁伊朗若不达成核协议将使用武力。

4. 行业配置建议

• 投资主线：
  • 科技AI+：关注Deepseek突破与开源引领的科技行业。
  • 消费板块：重视估值修复和消费分层复苏，当前消费板块处于低估值状态。
  • 低估红利：红利表现受AI产业趋势影响，AI应用和消费端突破将推动其发展。
• 行业表现：
  • 农林牧渔、商贸零售、军工、食饮行业本周涨幅为正。
  • 机械设备、通信、电力设备领跌。

5. 风险提示

• 地缘冲突：俄乌、中东局势可能超预期。
• 海外通胀：美国通胀持续性可能超预期。
• 流动性收紧：全球流动性风险加剧，可能对市场造成冲击。

结论与建议

当前市场处于“关税2.0”冲击的第三阶段，波动率放大，但政策组合拳及关税反制措施已促使A股企稳修复。建议投资者关注科技AI+、消费估值修复及低估红利三大主线，同时重视恒生互联网的配置。需警惕地缘冲突、海外通胀及流动性收紧带来的潜在风险。

重点大事前瞻

• 中国3月进出口数据、社会融资规模、M1/M2等指标。
• 英国、欧盟、日本等主要经济体的CPI及核心CPI数据。
• 美国零售销售、就业数据等。

图表目录

• 图1：特朗普关税2.0时间线一览
• 图2：美债期限利差冲高
• 图3：中美利差快速走阔
• 图4：本周国债利率震荡下行
• 图5：原油急跌
• 图6：COMEX黄金突破3200
• 图7：美股“七姐妹”指数
• 图8：VIX指数一度冲高至52
• 图9：美股三大指数均急跌后小幅修复
• 图10：A股宽基指数探底回升
• 图11：中信各风格指数表现
• 图12：农林牧渔、商贸零售、军工、食饮本周涨幅为正
• 图13：PPI-CPI剪刀差由2月的-2.8%收窄至3月的-2.4%
• 图14：CPI食品项同比收窄，非食品项同比转正
• 图15：PPI生产资料、生活资料降幅均走阔
• 图16：CPI食品烟酒分项上行
• 图17：核心CPI同比回升
• 图18：一线城市地铁客运量
• 图19：工业生产腾落指数
• 图20：工业生产腾落指数（分年度）
• 图21：国内政策跟踪
• 图22：美国3月CPI同比回落，核心CPI回落
• 图23：美国3月CPI细分（环比）
• 图24：CME降息概率情况
• 图25：重点大事前瞻