20170731-申万宏源-家用电器_推荐中报业绩确定性标的_关注人民币升值带来的汇兑损失影响_24页_1mb

报告摘要

家电行业2017年中报及市场分析总结

核心内容

2017年中报期间，家电行业整体表现弱于沪深300指数，但部分龙头企业仍展现出较强的业绩增长潜力。市场关注点主要集中在白电（空调、冰箱、洗衣机）、黑电（彩电）及小家电领域的表现，同时，人民币升值对出口企业的影响也成为投资者关注的重点。

主要观点

白电表现突出：空调线上销售增速高达148.5%，销售额增长180.8%，显示市场对空调需求旺盛，尤其在补库存周期推动下，空调行业业绩确定性高。
冰箱与洗衣机表现分化：线上销售表现较好，但线下销售增速有所放缓，且部分品牌如苏泊尔、亿利达等表现不佳。
小家电增长向好：整体增速良好，尤其是电磁炉、电饭煲、电水壶等产品，线上销售增速稳定，线下销售也有显著增长。
人民币升值影响：出口占比高的企业需关注汇兑损益影响，特别是对出口导向型企业的盈利空间构成挑战。
中报业绩超预期预期：分析师重点推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等白电龙头，以及九阳股份、苏泊尔、莱克电气、飞科电器等小家电企业，认为其具备业绩增长潜力。

关键信息

1. 行业数据表现

线上销售：空调销售额增长180.8%，冰箱增长33.8%，洗衣机增长19.2%。
线下销售：空调增长29.6%，冰箱增长13%，洗衣机增长10.8%。
小家电：电磁炉、电压力锅、电饭煲、电水壶线上和线下销售均保持增长，其中电饭煲线上销售下滑4.5%，但线下增长54.4%。
原材料价格：铜价同比上涨31.96%，铝价同比上涨12.75%，对部分企业成本构成压力。

2. 上市公司动态

格力电器：因董事短线交易被监管，但公司已公告并归还收益。
老板电器：2017年半年度报告中，营收与净利润均实现大幅增长。
青岛海尔：完成年度权益分派，体现公司对股东回报的重视。
惠而浦：因重大事项停牌，随后发布差错更正公告并复牌。
苏泊尔、亿利达、聚隆科技：部分公司出现业绩不及预期或市场表现不佳。
其他公司：包括美的、长青集团、奥佳华、TCL集团、奥马电器、顺威股份、依米康、中科新材、乐金健康、澳柯玛等，均发布了相关公告，涉及重组、股权激励、业绩快报、质押、减持等。

3. 行业变化

冰箱卧放运输问题：成为行业关注的焦点，影响运输成本，相关企业呼吁制定统一标准。
市场格局变化：行业集中度提升，龙头企业如海尔、美的、格力等表现突出。
消费升级推动小家电发展：小家电独立于地产周期，具备长期增长潜力。
机器人产业兴起：中国成为全球最大的机器人市场，推动制造业智能化转型。

4. 行业新闻摘要

家电协会电冰箱专委会会议：讨论冰箱卧放运输问题，推动制定团体标准，提升行业整体水平。
长虹高管团队年轻化：70后“新生代”进入管理层，为公司转型注入活力。
Welling空调电机市场：因市场火爆，空调电机需求激增，同时推动技术升级，如直流电机。
海尔推动大规模定制：通过“众创汇”平台，实现从大规模制造向智能化定制转型。
空气净化器行业标准制定：静电式集尘过滤器行业标准预计2017年10月发布，提升产品品质与安全性。
中国家电企业跻身世界500强：美的、海尔、苏宁、京东等企业凭借技术创新和渠道变革，成为全球行业标杆。

附：重点公司估值表

代码	名称	评级	7月28日收盘价	2017E净利润（百万元）	2018E净利润（百万元）	2019E净利润（百万元）	股本（亿）	2017E每股收益（元/股）	2018E每股收益（元/股）	2019E每股收益（元/股）	2017EPE	2018EPE	2019EPE
000333	美的集团	买入	41.40	16895	19598	22745	64.90	2.60	3.02	3.50	15.9	13.7	11.8
000418	小天鹅A	买入	44.61	1410	1736	2119	6.32	2.23	2.74	3.35	20.0	16.3	13.3
000651	格力电器	买入	39.57	19581	22686	26179	60.16	3.25	3.77	4.35	12.2	10.5	9.1
002032	苏泊尔	买入	36.68	1305	1596	1902	8.21	1.59	1.94	2.32	23.1	18.9	15.8
002508	老板电器	买入	40.60	1692	2370	3206	9.49	1.78	2.50	3.38	22.8	16.3	12.0
600060	海信电器	买入	14.39	2076	2400	2768	13.08	1.59	1.83	2.12	9.1	7.8	6.8
600690	青岛海尔	买入	14.03	6311	7329	8513	60.97	1.04	1.20	1.40	13.6	11.7	10.0
600983	惠而浦	买入	9.71	481	624	749	7.66	0.63	0.81	0.98	15.5	11.9	9.9
603355	莱克电气	增持	52.00	702	915	1232	4.01	1.75	2.28	3.07	29.7	22.8	16.9
603868	飞科电器	买入	57.65	753	920	1106	4.36	1.73	2.11	2.54	33.3	27.3	22.7

行业展望

智能化与定制化趋势明显：家电企业正积极布局智能制造和大规模定制模式，以适应消费升级。
政策与市场双重推动：在政策支持与市场驱动下，家电行业持续增长，尤其是高端产品与智能化产品。
出口与汇率风险并存：人民币升值对出口企业造成汇兑损失压力，需密切关注相关企业的财务表现。
标准化与规范化推进：行业正推动标准化进程，如冰箱卧放运输标准和空气净化器过滤器标准，以提升产品质量和行业效率。

结论

2017年中报期间，家电行业在整体表现疲软的背景下，部分龙头企业仍保持强劲增长。分析师认为，格力电器、美的集团、青岛海尔等白电龙头及九阳股份、苏泊尔、莱克电气、飞科电器等小家电企业是业绩超预期的首选标的。同时，行业正经历从大规模制造向智能化定制的转型，以及从产品结构升级到市场规范化的双重变革。未来，家电行业将更加依赖技术创新和市场洞察，以实现持续增长。

展开完整摘要