20260914-广发证券-广发固收_债市大势_震荡至10月_中期仍看多_周策略图谱_41页_9mb

债市大势总结：震荡至10月，中期仍看多

核心观点

当前债市主要矛盾仍受技术面影响，10年期国债面临1.66%（即老券减掉增值税1.60%）的前低阻力。虽然通胀略超预期且内需偏弱，但交易配置盘支撑较强，资金面均衡，流动性未收紧，央行地量净回笼，长端利率约束合理，因此债牛定力不改，短期震荡难破。

主要观点

• 技术面：10年国债期货（T）在2025年4月14日放量突破楔形整理通道线上沿，打开上行空间；随后回调至楔形整理通道线上沿再度反弹并创新高，但目前面临历史高点阻力，多空博弈趋于均衡。
• 30年国债期货（TL）：TL在2026年4月21日突破上升三角上沿，进入上行通道，短期波动可能放大。
• 市场策略：维持高流动性利率策略，采用哑铃型结构，以应对波动。建议增配30年国债，减仓10年国债，关注5Y二级资本债、1Y和3Y城投债、7-10Y地方债及地产债修复机会。
• 组合久期：根据市场情况动态调整，9月底前10年国债大概率在1.65-1.70%之间震荡，30年国债有望挑战2.0%的关键点位。

关键信息

一、技术面分析

• 10年期国债期货（T）：突破楔形整理通道后，价格一度挑战历史前高，但当前面临阻力，多头上攻力度不足，整体处于横盘震荡状态。
• 30年期国债期货（TL）：形成“W”底后进入上升通道，技术形态显示其仍有上行空间，但短期波动可能加剧，需关注116.2支撑位。

二、市场动态与策略建议

• 策略收益：2025年初至今，周观点策略累计收益6.89%，优于短债基金指数（2.76%）和中长债指数（1.93%）。
• 调仓逻辑：根据市场变化调整持仓结构，如降息可期时增加配置，曲线走平时调整久期。
• 组合建议：高流动性利率策略为主，哑铃型结构配置，重点配置30年国债、5Y二级资本债、1Y和3Y城投债、7-10Y地方债，关注地产债修复机会。

三、市场日历效应

• 10年期国债收益率：2015年以来，9月收益率多震荡，10月下行概率为45%。
• 信用债收益率：9月下行概率为30%，10月为55%。
• 存款准备金率：2月、4月、5月、9月及12月降准概率较大，季度分布上一二季度占比更高。
• 政策利率：2019-2025年，降息多集中在二三季度。

四、利率变化趋势

• 政策利率：OMO 7D、MLF 1Y、LPR 5Y等政策利率呈下降趋势。
• 国债收益率：10Y和30Y国债收益率波峰下移，长期仍偏多。
• 利差情况：国开债与地方债、信用债之间的利差在合理区间，部分品种如5Y二级资本债、30Y国债表现突出。

风险提示

1. 政策或外部扰动超预期。
2. 资金面及流动性变化超预期。
3. 负债端负反馈风险。

结论

综合技术面、基本面与政策面分析，当前债市处于短期震荡状态，但中期仍看多。建议投资者维持高流动性利率策略，采用哑铃型结构，关注30年国债、5Y二级资本债、1Y和3Y城投债、7-10Y地方债等品种的配置机会。同时，需密切关注政策变化与资金面动态，防范潜在风险。