20230327-中国银河-1-2月工业企业利润分析_接近底部_4页_470kb

2023年3月27日宏观动态报告总结

核心内容

国家统计局于2023年3月27日发布数据显示，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%（前值-4%）。工业经济已接近底部，从量价两方面来看，工业生产与利润有望逐步修复。

主要观点

1. 工业经济底部迹象显现

• 工业增加值：1-2月同比增长2.4%，较上年12月回落1.2个百分点，累计值创2020年11月以来最低，显示工业生产仍承压。
• PPI走势：PPI自2021年10月见顶后持续回落，1-2月累计同比增速为-1.1%（前值4.1%），预计5月见底回升，带动工业企业利润修复。

2. 所有制企业利润表现分化

• 国有及控股企业：利润同比-17.5%（前值+3.0%）。
• 股份制企业：利润同比-19.4%（前值-2.7%）。
• 私营企业：利润同比-19.9%（前值-7.2%）。
• 外资及港澳台企业：利润同比-35.7%（前值-9.5%），降幅最大。

3. 行业利润增速差异显著

• 降幅最大行业：电子、汽车、房地产产业链等受出口疲软、降价去库存及PPI负增长等因素影响，利润增速大幅下滑。
  • 计算机通信设备制造业：利润增速由-13.1%降至-77.1%。
  • 汽车行业：利润增速由+0.6%降至-41.7%。
  • 黑色金属冶炼加工：利润增速-151.1%。
  • 有色金属冶炼加工：利润增速-57.2%。
  • 非金属矿制品：利润增速-39.2%。
• 增长较快行业：交通运输设备、电气机械与器材、电力热力等行业利润增速较高。
  • 铁路船舶航空航天制造：利润增速由44.5%升至64.8%。
  • 电气机械与器材制造：利润增速由31.2%升至41.5%。
  • 电力热力：利润增速由86.3%降至53.1%，但仍保持快速增长。

4. 未来展望

• 工业增加值同比增速已回升，PPI有望在近期见底，工业企业利润增速将触底回升。
• 2022年为第四次工业企业利润负增长，2023年1-2月利润增速进一步下行，但随着量价因素改善，上半年“盈利底”值得关注。
• PPI见底回升是关键信号，有助于推动企业利润修复。

5. 资本市场影响

• 二季度除PPI见底、利润增速改善外，国内货币宽松预期与美联储停止加息（中美利差倒挂收窄）等因素将形成利好。

关键信息

• 利润总额：1-2月利润总额8872.1亿元，同比-22.9%。
• PPI走势：1-2月PPI累计同比-1.1%，预计5月见底。
• 行业表现：
  • 高增长行业：铁路船舶航空航天制造（+64.8%）、电气机械与器材制造（+41.5%）、电力热力（+53.1%）。
  • 低增长行业：计算机通信设备制造（-77.1%）、汽车行业（-41.7%）、黑色金属冶炼加工（-151.1%）。
• 外资企业：利润降幅最大，为-35.7%，显示外部环境对工业利润的显著影响。

风险提示

• 海外银行业危机
• 国内第二波疫情

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，曾任职招商证券，现为中国银河证券研究部成员。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年加入中国银河证券研究部。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 网址：www.chinastock.com.cn

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