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加科思-B(01167.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

加科思-B（01167.HK）是一家专注于创新药物研发的港股公司，其核心业务聚焦于肿瘤治疗领域的靶点药物开发。公司当前市价为4.320港元，总市值约为33.3272亿港元。2022年8月23日，公司发布中期业绩，营业收入为5,470万元，主要来源于与艾伯维的合作协议研发成本报销，归母净亏损1.33亿元，同比减少6.99%，业绩符合预期。

主要观点

1. 研发投入持续增长，SHP2抑制剂研发领先

• 2022年上半年研发投入达1.77亿元，同比增长45.1%。
• 公司储备了两款SHP2抑制剂：JAB-3068和JAB-3312，已成功授权艾伯维在中国以外地区商业化。
• SHP2抑制剂正与多种靶点药物联用开发，包括KRAS G12C、EGFR、PD-1抑制剂，用于非小细胞肺癌的治疗。
• 与KRAS G12C联用临床取得进展，全球I期临床完成剂量递增部分，中国I/IIa期临床已获IND批准，5月份开始给药并观察到局部反应。

2. KRAS靶点布局丰富，JAB-21822进展显著

• 公司在研管线中包含多款KRAS抑制剂，包括JAB-21822、JAB-22000、JAB-23400，分别针对KRAS的不同突变类型。
• JAB-21822已进入临床阶段，2022年ASCO大会公布其I期临床数据，客观缓解率为56.3%，疾病控制率为90.6%，展现出良好的耐受性和剂量特性潜力。
• 截至2022年7月，公司已治疗50名处于RP2D的NSCLC患者，预计关键试验将在2022年下半年启动。
• KRASmulti抑制剂JAB-23400预计于2023年提交IND申请，为公司首创的口服生物活性抑制剂，可覆盖多个KRAS突变类型。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为486百万元，2021年为154百万元，2022年预计为170百万元，2023年为190百万元，2024年预计为310百万元。
• 营业收入增长率：2022年预计增长10.72%，2023年增长11.76%，2024年预计增长63.16%。
• 归母净利润：2022年预计为-308百万元，2023年为-359百万元，2024年预计为-214百万元。
• 归母净利润增长率：2022年增长80.10%，2023年下降16.38%，2024年预计增长40.37%。
• P/B：2022年为3.53，2023年为4.90，2024年预计为6.39。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

风险提示

• 产品上市不及预期的风险；
• 候选药物研发失败的风险；
• 研发费用短缺的风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为170百万元，2023年为190百万元，2024年预计为310百万元。
• 主营业务成本：2022年预计为138百万元，2023年为156百万元，2024年预计为68百万元。
• 毛利：2022年预计为32百万元，2023年为34百万元，2024年预计为242百万元。
• 研发费用：2022年预计为357百万元，2023年为399百万元，2024年预计为434百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为-344百万元，2023年为-419百万元，2024年预计为-365百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为34百万元，2023年为45百万元，2024年预计为45百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为0百万元，2023年为0百万元，2024年预计为0百万元。

资产负债表

• 货币资金：2022年预计为1,217百万元，2023年为844百万元，2024年预计为524百万元。
• 负债股东权益合计：2022年预计为1,435百万元，2023年为1,073百万元，2024年预计为847百万元。

比率分析

• 每股净资产：2022年为1.723元，2023年为1.258元，2024年预计为0.980元。
• 资产负债率：2022年为7.37%，2023年为9.60%，2024年预计为10.70%。
• 净资产收益率：2022年为-21.48%，2023年为-33.42%，2024年预计为-25.25%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。使用本报告前，请确保其符合您的投资需求和风险承受能力。报告内容不构成任何投资建议，投资决策需谨慎评估。