20251213-中辉期货-棉系周报_累库速度放缓_警惕阶段性成交转弱负反馈风险_25页_7mb

棉系周报总结（2025年12月13日）

核心内容概览

本报告分析了2025年12月13日棉花市场的供需、库存及价格走势，指出短期内棉价将维持区间震荡，中长期则有温和上涨预期。整体来看，市场在宏观政策支持、供应端压力释放及需求端韧性支撑下，呈现中性偏多态势。

主要观点

1. 宏观面

• 中美贸易关系缓和：国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特的视频通话显示双方在经贸合作方面保持建设性交流。
• 中国财政政策：预计2026年中国将继续实施扩张性财政政策，财政赤字率不会低于2025年的4%。
• 经济增长预期：IMF预计2025年中国GDP增速为5.0%，2026年为4.5%，较10月上调0.2和0.3个百分点。
• 美联储政策：美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，释放宽松信号。
• 通胀数据：11月中国CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续三个月保持在1%以上，显示通胀压力温和。

2. 供应面

• 国际供应：美国新棉收获接近尾声，检验进度约60%；巴西新棉种植初步开启，进度约5.3%。澳大利亚受灌溉水不足、土壤墒情差、成本上涨影响，预计产量同比减少23%。
• 国内供应：新棉检验量超500万吨，产量上调至768万吨，其中新疆产量704.7万吨，同比增加12.2%。
• 进口情况：1-10月棉花进口量低于同期161万吨，预计2025/26年度进口量维持在110万吨左右。10月进口量环比减少1万吨，但棉纱进口量环比小幅上升。

3. 库存面

• 全国棉花商业库存：继续回升，但同比差值缩小，为近五年最高库存压力。
• 产成品库存：下游产成品库存相对中性，坯布库存去化较快，但整体工业企业存货偏低。
• 仓单变化：旧仓单集中注销后，新季仓单快速回升，显示市场对新棉的接受度提升。

4. 需求面

• 国际需求：欧美服装零售和批发销售走弱，但消费信心略有回升；越南服纺出口走弱趋势扩大。
• 国内需求：下游市场交投清淡，棉纱订单不佳，小单为主；棉布销售平淡，厂商积极寻单。
• 企业负荷：纺企、布企开机率环比稳定，但同比收窄，织布厂负荷下降。
• 利润表现：棉价反弹后，纺企利润水平周内转差，但新疆地区营收较好。
• 外贸表现：11月纺织品出口同比转正，显示中美关税缓和后需求略有好转。

关键信息

供应端

• 产量：中国2025/26年度预计产量768万吨，同比增加26万吨。
• 国际产量：美国产量预计为307.4万吨，巴西为408.2万吨，全球产量预计2614.1万吨。
• 进口预测：2025/26年度中国棉花进口量预计维持在110万吨左右，棉纱进口量年初至今累计约117.66万吨。

库存端

• 全国棉花商业库存：470.23万吨，高于同期10.14万吨。
• 新疆库存：388.59万吨，高于同期25.03万吨。
• 库销比：中国库销比为91.35%，全球库销比为63.9%，显示库存压力有所缓解。

需求端

• 纺织品出口：11月纺织品出口金额当月值228.5亿元，累计值2668.4亿元，同比下降9.2%。
• 服装出口：11月服装出口金额当月值115.9亿元，累计值1378.2亿元，同比下降10.9%。
• 纺织企业PMI：10月棉纺行业PMI环比上行9.37%至52.66%，新订单PMI上行3.45%至52.17%，开机率PMI上行12.23%至41.03%。

价格与市场表现

• 棉花价格：中国棉花价格指数3128B季节性表现稳定，价格波动有限。
• 基差表现：棉花01、03、05、07、09、11合约基差呈现季节性波动，显示市场对价格预期存在分歧。
• 棉花期货：CZCE棉花主力合约价格受套保盘影响，突破万四难度较大，短期维持震荡格局。

中长期展望

• 供需改善：供应端可能因国内种植面积减调及国际植棉比价下降而有所缓解。
• 需求潜力：国内工业企业存货水平偏低，存在补库空间；美国服纺库存水平中性偏低，存在补库潜力。
• 价格预期：预计棉价中长期将温和上涨，但需持续观察供需变化及政策落地情况。

风险提示

• 阶段性负反馈风险：下游需求在中下旬可能面临季节性转弱，需警惕淡季加深带来的需求压力。
• 库存压力：尽管库存同比差值缩小，但绝对库存水平仍偏高，可能影响价格表现。
• 利润修复：订单增量有限，纺企利润修复空间受阻，终端商品挺价难度较大。

结论

综上所述，棉花市场短期内将维持区间震荡，中长期则有望温和上涨。宏观政策支持、供应端减调希望及需求端韧性支撑为市场提供支撑，但需警惕阶段性需求转弱带来的负反馈风险。建议投资者密切关注供需变化及政策动向，谨慎操作。