20210825-首创证券-卓胜微-300782.SZ-公司简评报告_接收端模组放量_静待发射端突破_4页_1mb

报告摘要

卓胜微（300782）作为一家专注于射频前端领域的公司，在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和产品布局进展，显示出公司在5G市场中的竞争力和增长潜力。报告首次覆盖公司，给予“买入”评级。

业绩高增长：2021年H1公司实现收入23.59亿元，同比增长136.48%；归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%。Q2单季收入和净利润分别同比增长115.13%和159.47%，显示出公司业绩的持续向好。
毛利率与净利率提升：2021H1公司毛利率为57.63%，同比增加4.99个百分点；净利率为42.96%，同比增加7.71个百分点，表明公司盈利能力显著增强。
接收端模组放量：射频模组收入同比增长621倍，毛利率达65.13%，同比增加6.25个百分点，主要受益于5G接收端模组需求激增，公司产品渗透率提升。公司还推出适用于5G的LDiFEM产品，并已在部分客户量产出货。
发射端模组布局：公司推出5G NR频段主集发射端模组L-PAMiF，开始送样推广。该产品集成PA、开关、LNA和滤波器，具备接收与发射功能，设计难度和工艺复杂度较高，公司借此完善了射频前端产品布局。
自建产线提升竞争力：公司更改再融资项目建设方式，由合作共建转为自建生产线，解决了与代工厂的知识产权问题，增强了成本优势和可持续发展能力。厂房主体结构已于6月底封顶，计划年底投入使用。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	27.9	58.1	78.0	101.1
净利润（亿元）	10.7	25.8	29.8	38.6
EPS（元/股）	5.96	14.31	16.55	21.45
PE（倍）	73.7	30.7	26.5	20.5
总市值（亿元）	1468	-	-	-

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	52.8	57.0	50.0	50.0
净利率（%）	38.3	44.3	38.2	38.2
ROE（%）	49.2	65.9	45.1	38.9
营业收入增速（%）	84.62%	108.00%	34.30%	29.61%
营业利润增速（%）	116.3%	140.3%	15.7%	29.6%
归属母公司净利润增速（%）	115.8%	140.0%	15.7%	29.6%

卓胜微在5G市场中表现突出，接收端模组需求旺盛带动业绩高增长，发射端模组布局初见成效，公司未来有望受益于射频前端市场的持续扩张。自建产线有助于提升技术壁垒和成本控制能力，增强长期竞争力。当前估值水平合理，首次覆盖给予“买入”评级，建议投资者关注其后续发展。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现