20160104-申万宏源-债券信用周评_四季度信贷资产支持证券回顾_12页_1mb

报告摘要

本报告总结了2015年四季度信贷资产支持证券（ABS）发行情况、信用债市场走势、负面事件影响以及产业信用跟踪（包括有色、造纸和地产行业）。同时，报告还涉及资产证券化市场动态、信息披露和法律声明等内容。

发行量与规模：四季度共发行41单信贷ABS产品，发行规模达1702.23亿元，较之前有所上升。
产品类型：消费贷款和个人住房抵押贷款类产品的发行数量和规模持续增长。
发起机构：城、农商行是主要的发起机构，其中不乏首次发行ABS的机构。新增住房公积金管理中心作为发起机构，其产品在担保方式上有所区别，包括抵押担保和保证担保，并额外采用超额抵押措施。
发行期限：信贷ABS（不含个人住房抵押贷款）的加权平均期限有所延长，10月份所发产品期限最长。
次级档层厚与超额利差：城、农商行所发产品的次级档发行规模占比高于其他机构，且层厚较上季度提升。而汽车金融产品的次级档占比下降。超额利差方面，城、农商行和股份制银行继续提升，政策性银行和汽车金融略有下滑。
发行票息：四季度优先档的加权平均票息（剔除次级档）走势与国债利率走势有所背离，主要由于年底首次发行ABS的城、农商行增多，导致票息上升。与同信用等级、相似期限的中票相比，AA及以上优先档与1年期中票之间的息差继续收窄。

主体评级下调：
- 中国一重股份主体评级由AAA下调至AA，评级展望为负面。
- 淄博宏达主体评级由AA-下调至A，评级展望稳定。
- 山西襄矿集团、国丰钢铁、平煤神马集团、洲际油气、广天日月等主体评级下调或展望调至负面。
回售登记期延长：
- 中钢股份再次延长其回售登记截止日至1月29日，反映出国企债务违约处置的困难。

价格走势：美元指数小幅上扬，基本金属价格继续小幅反弹。
具体数据：
- 铜：SHFE价格为36,560元/吨，涨跌幅为1.1%（周）和-10.9%（年初至今）。
- 铝：SHFE价格为10,820元/吨，涨跌幅为-0.6%（周）和-15.6%（年初至今）。
- 铅：SHFE价格为13,170元/吨，涨跌幅为1.0%（周）和8.2%（年初至今）。
- 锌：SHFE价格为13,440元/吨，涨跌幅为3.5%（周）和-15.0%（年初至今）。
市场表现：进口废纸价格下降，国际纸浆价格继续下跌，国内纸浆价格企稳，纸制品价格保持平稳。

债券成交情况：
- 共有15只债券有交投，成交量继续下滑。
- 15嘉实投CP002净价涨幅最大，达3.13%；15皖山鹰CP002净价跌幅最大，达-0.70%。
公司动态：
- 岳阳林纸获得增值税即征即退资金401.54万元。
- 宜纸拟通过发行股份购买寰慧科技100%股权，交易总额9亿元。
- 太阳纸业获得基础设施建设补助资金5455.65万元。

信贷ABS发行情况：
- 四季度信贷ABS发行量和规模继续上升。
- 发行产品类型以企业贷款为主，消费贷款和个人住房抵押贷款类产品增长明显。
- 发起机构范围拓宽，新增住房公积金管理中心。
产品结构：
- 城、农商行产品次级档发行规模占比高，层厚提升。
- 与1年期中票相比，AA及以上优先档息差收窄。
- 住房公积金管理中心产品采用超额抵押等额外增信措施。

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