20161231-中泰证券-航宇新材-839027.OC-高端覆铜板行业先行者_16页_873kb

航宇新材（839027.OC）研究报告总结

公司简介

航宇新材是国内领先的特种覆铜板供应商，主营覆铜板（CCL）及印刷电路板（PCB）的生产和销售，现有产能为800万平方米/年。公司产品覆盖FR-4系列、CEM-3系列、PCB电路板等，广泛应用于通讯、计算机、3C数码电子、军工、智能穿戴、汽车电子等领域，其中LED照明显示是重点布局市场。公司坚持差异化发展战略，2016年推出高导热铝基板和高频覆铜板等高端产品，以提升附加值和市场竞争力。

业绩表现

• 2014年：营业收入1.33亿元，净利润317万元
• 2015年：营业收入1.74亿元，净利润1039万元
• 2016年上半年：营业收入1.25亿元，同比增长81.08%；净利润604.1万元，同比增长201.81%

公司2016年预计全年营业收入为2.93亿元，净利润为2211万元，2017年预计营业收入3.97亿元，净利润3614万元，2018年预计营业收入5.11亿元，净利润5423万元，增速分别为68.2%、35.5%和28.7%。净利润增长率分别为112.75%、63.43%和50.06%。

市场前景

高频、高速、高导热覆铜板市场前景良好

• 2015年国内刚性覆铜板产值达到320.39亿元，占全球首位。
• 金属基板：2011~2015年，金属基板的产销量年均复合增速分别为46.31%和41.42%，显著高于行业整体增速。
• PCB行业：预计2015~2020年全球PCB市场规模年均复合增速为2%，国内增速高于全球。
• 电子产业升级：电子产品轻薄化、多功能化、智能化推动覆铜板向高导热、高频、高速方向发展。
• 汽车电子化：汽车电子产值从10年前的20%提升至30~35%，电动车已达50%，带动PCB需求增长。
• 国防信息化：2015年中国国防信息化开支达878亿元，占总支出的30%，推动PCB需求持续增长。

公司竞争优势

1. 产品品类丰富：公司可生产基础覆铜板、高导热、高频、无卤素、高TG等高性能产品，满足多样化市场需求。
2. 优质客户结构：客户包括兆驰股份、欧普照明、TCL、台湾一诠精密等国内外知名企业。
3. 研发创新能力：公司重视研发投入，占营收约4%；与国内外高校合作，已构建多个研发平台，布局未来技术方向。
4. 高端产品优势：公司自主研发的高导热铝基板、高频覆铜板性能达到国际先进水平，已通过客户全面评估，有望成为业绩增长的主要驱动力。

风险提示

• 下游市场波动风险：若下游行业增速放缓或产能过剩，可能影响覆铜板需求。
• 技术升级换代风险：若公司未能及时跟进技术发展，可能失去竞争优势。
• 原材料价格波动风险：铜箔、环氧树脂、玻璃纤维布等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 行业竞争加剧风险：行业产能利用率约70%，存在阶段性供大于求压力。
• 资产负债率过高的风险：2015年和2016年上半年资产负债率分别为72.78%和75.96%，存在偿债压力。
• 新产品市场拓展不及预期风险：高导热铝基板和高频覆铜板的产能释放和市场拓展可能不及预期。

盈利预测与估值

• 2016~2018年营业收入预测：2.93亿元、3.97亿元、5.11亿元
• 2016~2018年净利润预测：2211万元、3614万元、5423万元
• 摊薄每股收益（EPS）：0.49元、0.78元、1.17元
• 毛利率：2016年上半年为20.24%，2017年预计提升至19.7%，2018年预计为21.4%

公司目前处于协议转让状态，暂无流通股，因此暂不给予投资建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%
• 持有：预期未来6~12个月内波动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料和研究分析，不保证其准确性和完整性，投资者需自行关注更新信息。