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双汇发展 (000895.SZ) 2024Q4盈利明显改善，分红率维持较高水平

核心内容

双汇发展在2024年第四季度实现了显著的盈利改善，尽管全年总收入同比略有下降，但Q4单季收入和归母净利均出现大幅增长。公司维持“增持”投资评级，认为其作为行业龙头，具备稳健的盈利能力和良好的市场前景。

主要观点

• 2024年全年业绩表现

  • 全年总收入为597.15亿元，同比下降0.6%；
  • 归母净利为49.89亿元，同比下降1.3%；
  • Q4单季收入156.03亿元，同比增长13.5%；
  • 归母净利11.85亿元，同比增长63.3%，业绩明显改善。

• 盈利预测

  • 2025-2027年公司归母净利预计分别为52.4、55.1、58.2亿元；
  • EPS分别为1.51、1.59、1.68元；
  • 当前股价对应PE分别为17.6、16.8、15.9倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

• 肉制品业务

  • Q4肉制品营收55.9亿元，同比微降0.4%，但环比Q3改善；
  • 营业利润14.3亿元，同比增长7.4%，受益于成本控制；
  • 全年肉制品销量141万吨，同比下降6.1%，单价基本持平；
  • 2025年计划加大市场推广，推出高性价比产品，销量有望增长，吨利维持高位但略低于2024年。

• 屠宰业务

  • Q4屠宰业务营收85.1亿元，同比增长21.7%；
  • 营业利润9543万元，同比增长153.0%；
  • 生鲜产品销量168万吨，同比增长0.7%，其中生鲜猪销量下降4.4%；
  • 2025年猪价预计低位运行，行业竞争弱化，公司加强市场开发，屠宰规模有望稳步提升。

• 养殖业务

  • Q4收入同比增长15.1%，经营利润扭亏为盈；
  • 2025年养殖业务有望实现较快增长，盈利水平同步提升。

• 分红情况

  • 2024年全年累计分红48.85亿元，占归母净利润的98%，分红率稳定在较高水平，是稳健价值投资标的。

关键信息

• 股价与市值

  • 当前股价为26.64元；
  • 一年最高最低分别为29.62元和22.29元；
  • 总市值为922.99亿元，流通市值为922.84亿元。

• 财务指标

  • 2024年毛利率为17.9%，净利率为8.4%；
  • ROE为23.7%，2025年预计下降至19.9%，但整体仍保持较高水平；
  • P/B由4.4倍降至2.4倍，估值逐步下降。

• 现金流

  • 2024年经营活动现金流为8416百万元，同比大幅增长；
  • 现金净增加额为3090百万元，2025年预计进一步增长至5735百万元。

• 风险提示

  • 宏观经济波动风险；
  • 市场扩展不及预期；
  • 原材料价格波动风险。

估值与财务预测摘要

分析师与联系人信息

• 分析师：张宇光

  • 邮箱：zhangyuguang@kysec.cn
  • 证书编号：S0790520030003

• 联系人：张思敏

  • 邮箱：zhangsimin@kysec.cn
  • 证书编号：S0790123070080

估值方法与法律声明

• 评级体系：采用相对评级，表示投资的相对比重建议；
• 风险提示：本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考；
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总结

双汇发展在2024年Q4实现了盈利显著改善，主要得益于肉制品业务的销量提升和成本控制，以及屠宰业务的强劲增长。公司分红率保持在较高水平，显示其对股东回报的重视。未来三年，公司预计在2025-2027年实现归母净利增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来盈利的乐观预期。公司具备完善的产业链布局和稳固的龙头地位，是值得增持的投资标的。