20140714-第一创业-利率产品周报_控制仓位静候政策_13页_469kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本周固定收益证券市场分析聚焦于货币政策灵活性增强、通胀水平温和可控、外贸形势好转及PSL工具可能推出的政策动向。报告指出，随着外汇占款增量减少，央行货币政策工具的使用更加灵活，同时CPI和PPI数据表明物价压力不大，为货币政策继续宽松提供了空间。此外，二季度经济数据和政治局经济工作会议将成为下半年政策定调的重要参考。

主要观点与关键信息

1. 外汇占款增量剧减为货币政策灵活操作提供空间

• 外汇占款变化：5月央行口径外汇占款仅新增3.6亿元，较上月大幅减少，表明私人部门持汇意愿上升，央行对外汇市场干预减少。
• 财政存款变化：5月财政存款新增量低于历史同期均值，显示财政支出加快。
• 货币政策工具多样化：央行通过公开市场操作、定向降准、专项再贷款等方式灵活投放基础货币，外汇占款不再是主要来源，有利于货币政策更灵活地调控市场。

2. 物价平稳，消费品和工业品价格差收窄

• CPI数据：6月CPI同比上涨2.3%，环比下降0.1%，涨幅回落，主要受食品价格环比回落影响。
• PPI数据：6月PPI同比下降1.1%，降幅收窄0.4个百分点，显示工业品价格出现回升或降幅收窄。
• 通胀展望：下半年猪价上涨空间有限，通胀温和可控，为货币政策宽松提供空间。

3. 外贸形势良好，进出口数据继续好转

• 出口增长：6月出口同比增长7.2%，连续4个月好转，贸易顺差维持在较高水平。
• 进口增长：进口同比增长5.5%，回升快于出口，导致顺差减少。
• 政策支持：国务院及多个部委出台支持外贸政策，发达经济体复苏提供外部环境支持。

4. PSL工具可能推出，引导中期利率

• 政策信号：周小川行长在中美战略与经济对话新闻发布会上表示，央行准备使用短期和中期政策工具来引导利率水平，PSL工具可能即将推出。
• PSL作用：PSL是一种需要抵押品的基础货币投放工具，可取代再贷款成为中期政策利率指导工具，减少全面降准的可能。

5. 宏观经济政策分工明确

• 总书记与总理分工：总书记关注中长期议题和改革，总理侧重短期调控和增长。
• 政治局会议：预计7月下旬召开政治局经济工作会议，为下半年经济政策定调。

市场回顾

2.1 公开市场及资金面

• 操作情况：上周央行进行两期共300亿28天期正回购操作，公开市场净投放500亿元。
• 资金面压力：受半年末缴准、季节性缴税及大行分红影响，资金面略为紧张，隔夜质押式回购利率上行至3.24%。

2.2 一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行907亿元利率产品，包括国债、地方政府债、国开债等。
• 发行利率：多数品种中标利率接近二级市场收益率，市场认可度较高。
• 山东省发行：山东省政府债发行利率低于同期限国债，反映地方金融机构对地方政府债的支持力度较强。

2.3 二级市场走势

• 国债走势：收益率呈短上长下走势，1年期国债收益率上行6bp至3.51%，10年期国债收益率下行5bp至4.12%。
• 金融债走势：收益率呈短下长上走势，国开债收益率曲线有所陡峭化，1年期下行5bp至4.25%，10年期上行0bp至5.16%。
• 市场分化：由于短期国债收益率较低，市场偏好短期金融债用于流动性管理，导致国债与金融债走势分化。

利率产品策略建议

• 控制仓位：建议投资者适当控制仓位，等待政策面方向明朗。
• 关注数据与会议：二季度GDP增速预计维持在7.4%，7月下旬政治局经济工作会议将为下半年经济政策定调。
• PSL影响：PSL工具可能推出，有助于减少全面降准的可能，市场将维持小幅震荡。

数据与图表概览

• 中美利差：5月中美利差为159bp，显示中国利率水平相对较高。
• SHIBOR走势：SHIBOR各期限利率走势分化，反映市场流动性变化。
• 国债收益率曲线：收益率曲线略显平坦化，金融债收益率曲线有所陡峭化。

风险提示与免责声明

• 投资风险：市场存在波动风险，投资者需谨慎操作。
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