20151215-中投证券-房地产_投资下行未止_政策托底不辍_17页_1mb

报告摘要

2015年1-11月，中国房地产行业整体呈现投资下行、政策托底、销售回暖、资金改善的趋势。尽管投资增速持续放缓，但销售表现有所回升，政策支持和去库存措施逐步显现成效。

投资下行未止：全国房地产开发投资累计同比增长1.3%，增速较1-10月下滑0.7个百分点，11月单月投资增速同比-5.1%，连续4个月下滑，降幅扩大。
住宅投资拖累整体增速：住宅投资累计增速降至1.3%，为2009年以来最低，而商业营业用房投资增速为正。
区域分化明显：东部地区投资增速大幅下滑，中部地区在9、10月负增长后，11月重回正增长，且累计增速高于东部和西部。
新开工面积持续下滑：全国房屋新开工面积累计同比下降14.7%，11月单月降幅达20.9%，住宅施工面积累计同比下降0.31%，为自2000年以来首次负增长。
销售表现好于“金九银十”：商品房销售面积和销售额累计同比分别增长7.4%和15.6%，11月单月销售额同比上涨20.2%，住宅和办公楼增速显著提升。
政策托底与去库存措施：中央会议强调化解房地产库存，预计近期将出台相关政策，包括加快农民工市民化、住房制度改革、放贷利息抵扣个税等。多地出台刺激政策，如河南濮阳给予农民购房补贴，预计政府补贴约占房价的2.5%-6%。
资金来源改善：到位资金累计同比增长2.22%，增速连续6个月上升。11月单月到位资金同比增长11.4%，国内贷款、自筹资金和定金预收款均有改善。

序号	股票名称	代码	2014EPS	2015EPS	2016EPS	2017EPS	2014PE	2015PE	2016PE	2017PE	P/RNAV	投资评级
1	华夏幸福	600340.SH	1.34	1.87	2.41	3.14	22	16	12	10	/	强烈推荐
2	北京城建	600266.SH	0.88	1.01	1.21	1.43	17	15	12	10	0.7	强烈推荐
3	泛海控股	000046.SZ	0.34	0.55	0.83	1.21	35	22	14	10	0.6	强烈推荐
4	招商地产	000024.SZ	1.66	2.11	2.52	3.02	24	19	16	13	1.7	强烈推荐
5	外高桥	600649.SH	0.64	0.75	0.92	1.14	33	28	23	19	0.5	强烈推荐
6	张江高科	600895.SH	0.28	0.35	0.44	0.57	104	83	66	51	1.0	强烈推荐
7	上实发展	600748.SH	0.82	0.45	0.57	0.66	16	30	24	20	0.9	强烈推荐
8	世联行	002285.SZ	0.27	0.35	0.49	0.64	64	49	35	27	/	强烈推荐
9	首开股份	600376.SH	0.73	0.98	1.18	1.41	17	13	11	9	1.0	强烈推荐
10	天健集团	000090.SZ	0.49	0.57	0.67	0.81	37	32	27	22	1.2	强烈推荐
11	福星股份	000926.SZ	0.99	1.02	1.20	1.32	15	14	12	11	0.7	强烈推荐
12	陆家嘴	600663.SH	0.86	0.98	1.13	1.3	54	47	41	35	1.2	强烈推荐
13	保利地产	600048.SH	1.14	1.41	1.64	1.89	9	8	7	6	1.0	推荐
14	中航地产	000043.SZ	0.74	0.9	1.01	1.11	17	14	12	11	1.2	推荐
15	京投银泰	600683.SH	0.03	0.35	0.55	0.75	371	32	20	15	0.9	推荐
16	万科A	000002.SZ	1.43	1.59	1.78	2.01	15	13	12	10	1.1	推荐
17	金融街	000402.SZ	0.98	0.99	1.09	1.2	12	12	11	10	0.8	推荐
18	荣盛发展	002146.SZ	1.7	0.97	1.13	1.3	6	11	9	8	0.8	推荐
19	廊坊发展	600149.SH	0.02	0.02	0.02	0.02	758	758	758	758	/	推荐